La plupart des portefeuilles crypto reposent sur un ou deux actifs. La diversification ne supprime pas le risque, mais elle en réduit une partie. Elle exige aussi une discipline de pondération et de rééquilibrage que peu d’investisseurs tiennent dans la durée. Des indices automatisés permettent désormais de la déléguer sans confier ses fonds.

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La concentration comme réglage par défaut

On entre rarement dans la crypto avec un plan d’allocation. On achète du bitcoin, puis un peu d’ether, parfois un actif à la mode.

Le marché lui-même pousse dans ce sens. Au 16 octobre 2026, le bitcoin représentait près de 58 % d’une capitalisation crypto totale d’environ 2 860 milliards de dollars (CoinGecko).

Ce que la diversification apporte et ce qu’elle n’apporte pas

Depuis Markowitz (1952), on sait que le risque d’un portefeuille ne se résume pas à la moyenne des risques de ses composants : il dépend aussi des corrélations entre eux. Combiner des actifs qui ne bougent pas ensemble réduit la volatilité globale.

La nuance est importante. La diversification réduit le risque spécifique, celui d’un projet qui échoue, d’un protocole piraté ou d’un jeton qui perd sa liquidité. Elle ne réduit pas le risque de marché. Dans un krach, les corrélations entre cryptoactifs montent fortement : presque tout baisse en même temps. Détenir dix cryptos au lieu de deux protège alors assez peu.

Pour réduire vraiment le risque de l’ensemble, il faut sortir de la crypto : l’or, les grands indices actions ou certaines valeurs technologiques ne suivent pas toujours le même cycle.

La pondération est une question souvent négligée

Choisir ses actifs n’est que la moitié du travail. Il faut ensuite décider de leur poids. Trois approches dominent.

• Par capitalisation : chaque actif pèse selon sa taille de marché. En crypto, cela produit un quasi-indice bitcoin. Le Nasdaq CME Crypto Index, pondéré par capitalisation flottante sans plafond, comptait ainsi 78,67 % de bitcoin au 30 juin 2026.
• À parts égales : chaque actif reçoit le même poids. La règle est simple, mais elle donne autant de place aux petits actifs, plus volatils, qu’aux grands.
• Avec plafond : on part de la capitalisation, mais on limite le poids de chaque ligne. Le CoinDesk 20 plafonne son premier actif à 30 % et les autres à 20 %, avec un rééquilibrage trimestriel.

La recherche académique invite à rester humble face aux modèles sophistiqués. DeMiguel, Garlappi et Uppal (2009, Review of Financial Studies) ont montré qu’aucun des 14 modèles d’optimisation testés sur 7 jeux de données ne battait de façon constante la règle naïve 1/N. Plyakha, Uppal et Vilkov (EDHEC, 2012) ont observé que, sur quatre décennies d’actions américaines, un portefeuille équipondéré rééquilibré chaque mois battait la pondération par capitalisation en rendement et en ratio de Sharpe, avec toutefois un risque plus élevé.

Ces travaux portent sur des actions, pas sur la crypto. Ils rappellent seulement qu’une règle simple, appliquée avec rigueur, vaut souvent mieux qu’une optimisation fragile.

Reste le rééquilibrage. Sans lui, l’actif qui monte prend de plus en plus de place et l’allocation choisie disparaît. Rééquilibrer, c’est vendre une partie de ce qui a monté pour racheter ce qui a baissé.

Ce qui a changé : des indices rééquilibrés sur votre propre compte

Une troisième voie existe désormais, entre la gestion manuelle et le produit qui conserve vos fonds : des paniers d’actifs rééquilibrés automatiquement, directement sur le compte de l’utilisateur.

C’est ce que propose Constellation, développé par Neutralis. Les indices sont rééquilibrés chaque mois sur le compte Hyperliquid du client. Le fonctionnement est non-custodial : Neutralis peut passer des ordres, mais ne peut jamais retirer ni transférer les fonds, et l’accès peut être révoqué à tout moment. L’exposition passe par des contrats perpétuels, ce qui permet de mettre des actifs non crypto (or, S&P 500, actions) dans le même panier que le bitcoin.

Trois indices illustrent trois façons de répartir le risque.

• Ursa Major (macro diversifié, risque modéré) mélange crypto et actifs traditionnels : Bitcoin 25 %, S&P 500 20 %, Or 18 %, Ethereum 12 %, US Tech 100 10 %, Solana 8 %, Argent 7 %.
• Orion (blue chips crypto, risque élevé) reste dans la crypto : Bitcoin 40 %, Ethereum 25 %, Solana 15 %, Hyperliquid 12 %, XRP 8 %.
• Lyra (IA et technologies de rupture, profil spéculatif) associe Nvidia, Palantir, Coinbase, Nebius, un ETF mémoire et des cryptos comme Bitcoin, Solana, Hyperliquid, Ethereum et Sui, avec des poids compris entre 5 % et 15 %.

Ces pondérations cibles peuvent évoluer sans préavis, mais l’objectif de chaque indice reste le même.

Pour ceux qui ont leurs propres convictions, Nova permet de construire un indice personnalisé : de 2 à 10 actifs parmi ceux disponibles, avec des pondérations libres et un rééquilibrage mensuel ou hebdomadaire.

En pratique, il faut un minimum de 500 USDC, et la totalité du solde USDC du wallet est allouée à l’indice. Les frais sont de 10 % sur les gains uniquement, sans abonnement. On peut arrêter à tout moment, sans frais ni durée d’engagement.

Les limites à garder en tête

Automatiser une stratégie ne la rend pas sans risque. Les cryptoactifs restent très volatils, et la perte peut atteindre la totalité du capital. Les contrats perpétuels sont des dérivés, avec des risques propres. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

La diversification a aussi ses limites. Dans un krach, un panier composé uniquement de cryptos baissera presque d’un seul bloc. Un indice de cinq actifs avec 40 % de bitcoin reste fortement exposé au bitcoin.

Conclusion

Diversifier, ce n’est pas éliminer le risque : c’est choisir lesquels on accepte. Ce qui a changé, c’est que l’exécution peut maintenant être déléguée sans confier ses fonds. Pour voir comment ces paniers sont construits, la page Constellation détaille la composition de chaque indice et les conditions d’accès.

Cet article est éducatif et ne constitue pas un conseil en investissement.

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Garder une exposition au bitcoin tout en amortissant ses chutes : c’est la promesse des stratégies dites semi-neutres. Voici comment elles fonctionnent, dans quels marchés elles tiennent leurs objectifs et dans lesquels elles en sont loin.

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Le dilemme de l’investisseur crypto

Celui qui investit dans les cryptoactifs finit tôt ou tard devant le même choix.

Première option, le buy and hold : acheter et conserver. Sur le long terme, la stratégie a souvent bien payé, mais au prix de baisses brutales. Depuis sa création, le bitcoin a connu plusieurs baisses supérieures à 70 %.

Seconde option, le market neutral pur : neutraliser complètement l’exposition au prix, par exemple avec un cash and carry (acheter l’actif au comptant et vendre en même temps un contrat futures équivalent) pour encaisser le funding. La volatilité disparaît presque entièrement, mais le rendement aussi devient modeste. Il dépend en outre des taux de funding, qui varient fortement d’une période à l’autre.

Ce qu’est une approche semi-neutre

L’idée tient en trois éléments qui se combinent.

Le premier est de conserver une exposition au marché. On garde une partie du capital en bitcoin pour profiter de la tendance de fond.

Le deuxième est de couvrir une partie de cette exposition avec des futures. Prendre une position vendeuse sur un contrat futures permet de se protéger contre une baisse sans vendre l’actif détenu. La couverture n’est que partielle : le but est d’amortir les baisses, pas de les annuler.

Le troisième est de capter les oscillations avec une grille d’ordres systématique. Le principe est simple : on achète par paliers quand le prix baisse et on revend par paliers quand il remonte. Chaque aller-retour entre deux paliers dégage un petit gain.

Comment ces stratégies se comportent selon le marché

Une stratégie semi-neutre n’est pas gagnante dans tous les marchés. Voici, selon les données publiées par Neutralis, le comportement attendu dans chaque régime :

• Marché fortement haussier : résultat positif, mais une partie de la hausse est absorbée par la couverture. En période d’euphorie prolongée, la stratégie peut faire moins bien qu’un simple buy and hold.
• Marché haussier modéré : l’exposition directionnelle rapporte et les oscillations s’y ajoutent. Le résultat est en général positif, avec une volatilité inférieure au buy and hold.
• Marché latéral : la composante directionnelle est neutre, la performance vient des oscillations. C’est souvent le terrain le plus favorable, et le résultat tend à être positif.
• Marché baissier modéré : pertes limitées, en partie compensées par la couverture et par la grille.
• Marché fortement baissier : perte, atténuée par la couverture. Lors d’une baisse prolongée, les gains de la grille ne suffisent généralement pas à la compenser.

Ce panorama dit l’essentiel : une approche semi-neutre échange une partie du potentiel de hausse contre une protection partielle à la baisse. Elle se juge sur un cycle de marché complet, pas sur un trimestre d’euphorie.

Un exemple concret : Equilux

Equilux, développée par Neutralis, applique ce principe de façon entièrement automatisée. La stratégie porte principalement sur le bitcoin, l’actif le plus liquide et le plus profond du marché, associé au stablecoin USDC.

Le capital est réparti entre une poche en stablecoin et une poche en bitcoin, et l’exposition est ajustée en continu entre les deux. Des ordres sont placés de manière systématique pour capter les mouvements à la hausse comme à la baisse, tandis qu’une couverture partielle en futures réduit la volatilité globale.

Un emprunt modéré augmente la capacité d’investissement, avec une marge de sécurité élevée pour éviter la liquidation. Les revenus de funding, eux, restent marginaux dans la performance globale.

La stratégie s’exécute directement sur le compte Hyperliquid de l’investisseur. Le modèle est non-custodial : Neutralis peut passer des ordres mais ne peut jamais retirer ni transférer les fonds, et l’accès est révocable à tout moment. Il ne s’agit ni de copy trading ni de gestion sous mandat : l’investisseur voit en permanence ses positions et ses transactions.

Côté chiffres, Neutralis vise environ +17 % par an (soit +1,4 % par mois en moyenne), pour une baisse maximale historique de -11 %, une volatilité réduite d’environ 65 % par rapport au bitcoin et des baisses importantes réduites d’environ 80 %. Ces chiffres décrivent le comportement historique de la stratégie à travers plusieurs régimes de marché. Ils ne constituent pas une garantie, et les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Les frais se limitent à 20 % de frais de performance calculés en high water mark : vous ne payez que lorsque la valeur de votre compte dépasse son précédent sommet. Il n’y a ni abonnement, ni durée d’engagement, ni blocage des fonds, qui restent sur votre compte, et l’arrêt est possible à tout moment sans frais.

Les risques à garder en tête

Réduire la volatilité ne supprime pas le risque.

Les plateformes utilisées sont exposées à des risques techniques et réglementaires. Le bitcoin peut baisser fortement, voire perdre toute valeur dans des cas extrêmes. Lors d’événements de marché extrêmes, des écarts de prix peuvent apparaître entre le comptant et les futures (le risque de base), ce qui affaiblit temporairement la couverture. Les produits dérivés comportent leurs propres risques, même avec un levier modéré et contrôlé.

Enfin, les cryptoactifs restent très volatils, et la perte peut atteindre la totalité du capital investi.

Conclusion

Les stratégies semi-neutres répondent à une question précise : comment rester exposé au marché crypto sans subir de plein fouet ses baisses de 70 % ? Leur intérêt se mesure sur un cycle complet, en acceptant de faire moins bien que le marché lors des phases d’euphorie.

Si cette approche vous intéresse, la page Equilux détaille le fonctionnement de la stratégie et les conditions pour y accéder.

Cet article est éducatif et ne constitue pas un conseil en investissement.

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