Tout coule, rien ne demeure. Trente milliards de dollars, un chiffre qui a triplé en un an, et une thèse qui tient en une phrase. Wintermute, l’un des plus gros teneurs de marché de l’écosystème crypto, avance dans un nouveau rapport que les actifs tokenisés du monde réel (RWA) prendront le relais des canaux de liquidité qui ont porté chaque cycle haussier précédent. Après le capital-risque et les ICO de 2017-2018, après les stablecoins de 2020-2021, après les ETF et les trésoreries d’entreprise de 2024-2025, place à un quatrième moteur, structurellement différent des trois premiers.

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RWA : un canal de liquidité qui ne ressemble à aucun autre

Chaque cycle précédent a fonctionné selon la même mécanique. Les ICO drainaient du capital neuf vers des tokens inédits, les stablecoins finançaient la DeFi et les altcoins, les ETF repriçaient Bitcoin et Ethereum. Le canal des RWA fonctionne à l’envers. Selon le rapport relayé par Metaverse Post, la tokenisation fait d’abord entrer du capital on-chain via l’achat d’instruments traditionnels, des fonds monétaires ou des bons du Trésor, avant que la friction pour le réallouer vers des actifs crypto natifs ne s’effondre. Un pas de côté qui change tout. Une fois logé sur la blockchain, cet argent n’a plus vraiment de raison d’y rester sagement stationné.

Sur les douze derniers mois, les RWA ont capté environ 16 milliards de dollars de croissance nette, soit à peine 0,9 % de la capitalisation totale du marché crypto. Un chiffre qui prête presque à sourire, sauf qu’il faut le lire à l’aune de l’historique. D’après Wintermute, un canal de liquidité met généralement entre 20 et 60 mois après avoir atteint une échelle mesurable pour toucher son pic d’afflux. À 18 mois d’existence, le canal RWA n’en est donc qu’à sa phase de rampe de lancement, légèrement devant les trésoreries d’actifs numériques au même âge, et juste derrière les ETF.

Wrappers fermés, collatéral : le vrai verrou des RWA tokenisés

La majorité des actifs tokenisés restent aujourd’hui coincés dans des enveloppes à accès restreint (permissioned wrappers), essentiellement des produits de gestion de trésorerie. Wintermute identifie deux catalyseurs susceptibles de faire sauter ce verrou. D’un côté, une clarification réglementaire sur qui a le droit de détenir et de transférer des titres tokenisés. De l’autre, l’intégration mécanique des bons du Trésor tokenisés comme collatéral sur les grandes plateformes de trading et dans les protocoles DeFi, un mouvement déjà amorcé du côté de Wall Street.

Reste que personne ne s’accorde vraiment sur la taille du marché. Blockchain.News ne recensait que 7,86 milliards de dollars d’actifs tokenisés au 2 septembre, quand Bernstein évoquait de son côté plus de 51 milliards dès juin. L’écart tient à la définition retenue : stablecoins inclus ou non, actions tokenisées comptées ou pas, tokens de protocole intégrés ou exclus. Un flou qui n’aide personne à trancher, mais qui n’empêche pas la tendance de fond de se dessiner.

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Si les bilans tokenisés migrent vraiment hors de leurs enveloppes fermées vers l’économie on-chain au sens large, la rotation de capital qui en résulterait pourrait dessiner un cycle plus lent et plus soutenu que les rallyes concentrés sur les grandes capitalisations de 2024-2025. ICE, la maison mère du NYSE, mise déjà sur ce terrain en s’associant à tZERO pour bâtir l’infrastructure de titres numériques cotés à Wall Street, une pièce concrète du même puzzle. Le canal existe déjà, la question n’est plus s’il va s’ouvrir mais à quelle vitesse. Les ICO et les stablecoins ont fini par devenir des routines de marché comme les autres. Les RWA pourraient bien suivre la même pente, sauf qu’ils partent cette fois avec le sceau des banques plutôt que celui des paris spéculatifs.

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Séoul ne bricole plus. La Commission des services financiers (FSC), le régulateur financier sud-coréen, a déroulé devant son comité mixte public-privé une feuille de route en trois temps pour faire passer l’émission et la circulation des titres financiers sur registre distribué (blockchain). Actions, obligations, fonds : la tokenisation ne se limitera pas aux produits d’investissement fractionné, elle vise le cœur du marché de capitaux coréen. Le calendrier tient à un texte. La réforme de la loi sur l’enregistrement électronique des actions et obligations entrera en vigueur le 4 février 2027 et reconnaîtra juridiquement les security tokens comme une forme numérique de titres financiers. La première vague d’émissions tokenisées démarrera dans la foulée.

Points clés

• La FSC sud-coréenne adopte une feuille de route en trois phases, adossée à la réforme de la loi sur l’enregistrement électronique des titres, en vigueur le 4 février 2027
• Phase 1 : fonds monétaires et obligations réservés aux institutionnels, actions non cotées via fiducie, titres d’investissement fractionné offerts au public
• Plafonds pour les particuliers : 30 millions de wons par souscription (environ 19 000 euros) et 100 millions de wons d’achats nets annuels par plateforme de gré à gré
• La troisième phase prévoit une infrastructure de paiement on-chain adossée aux stablecoins, suspendue au débat législatif coréen

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Actions et obligations bientôt proposées sous forme de tokens

La feuille de route prévoit trois étapes. La première débutera en février 2027 avec un nombre limité de produits : des fonds monétaires privés et des obligations réservées aux investisseurs institutionnels, des actions non cotées détenues par l’intermédiaire d’une fiducie et des produits d’investissement fractionné accessibles au public.

L’investissement fractionné permet de diviser un actif coûteux en petites parts. Au lieu d’acheter seul un immeuble, une œuvre d’art ou des droits musicaux, plusieurs investisseurs peuvent en acquérir une fraction. La Corée du Sud encadre déjà ce marché, notamment depuis la requalification en titres financiers des droits sur les royalties musicales proposés par Musicow en 2022.

Durant la deuxième phase, la tokenisation sera étendue à l’ensemble des titres proposés au public. Une action ou une obligation tokenisée conservera la nature juridique d’un titre financier : la blockchain servira essentiellement à enregistrer sa propriété et ses transferts.

Les réseaux utilisés devront être raccordés aux infrastructures supervisées par la Korea Securities Depository (KSD), le dépositaire central du pays. Il ne s’agira donc pas nécessairement de jetons librement échangeables sur les mêmes plateformes que Bitcoin ou Ethereum.

Des limites pour les particuliers avant l’arrivée des stablecoins

La FSC prévoit plusieurs garde-fous. Pour certains investissements fractionnés, elle recommande qu’une souscription individuelle ne dépasse pas 30 millions de wons, soit environ 19 000 euros, ou 5 % du montant total de l’émission si ce seuil est inférieur.

Une partie des offres publiques devra également être réservée aux particuliers afin d’éviter que les investisseurs les plus fortunés absorbent tous les titres disponibles. Sur chaque plateforme spécialisée dans les échanges de gré à gré, les achats nets d’un particulier seront plafonnés à 100 millions de wons par an, soit environ 62 000 euros.

La réforme n’imposera pas une nouvelle licence générale à tous les professionnels. Les sociétés financières déjà agréées pourront proposer des titres tokenisés dans les limites de leurs autorisations actuelles. Les émetteurs souhaitant gérer eux-mêmes les comptes de leurs clients devront toutefois disposer d’au moins 4 milliards de wons de fonds propres, d’équipes dédiées et de systèmes informatiques suffisamment sécurisés.

La dernière phase doit permettre de relier ces marchés à une infrastructure de paiement utilisant des stablecoins. En pratique, un titre et son paiement pourraient alors être transférés sur la blockchain au cours d’une même opération.

Cette dernière étape n’a pas encore de calendrier. Elle dépendra des résultats obtenus à partir de 2027, des technologies adoptées par les acteurs financiers et surtout de la future loi sud-coréenne sur les stablecoins. Séoul avance donc progressivement : d’abord tokeniser les titres, puis seulement organiser leur règlement directement sur la blockchain.

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Après les paris prédictifs et les actions tokenisées via sa coentreprise avec OKX, Intercontinental Exchange (ICE), la maison mère du NYSE, ajoute une pièce à son puzzle blockchain. Elle vient de nouer un partenariat avec tZERO, une plateforme spécialisée dans les titres tokenisés (des actions représentées par un jeton numérique, échangeable comme une cryptomonnaie), pour bâtir l’infrastructure de sa future plateforme de titres numériques adossée à la Bourse de New York. Au menu, un investissement, une licence sur plus d’une centaine de brevets, et un rôle de partenaire de conception de tout premier plan.

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ICE et tZERO main dans la main pour tokeniser les actions du NYSE

Les deux entreprises ont signé un protocole d’accord faisant de tZERO le partenaire de conception privilégié pour l’infrastructure d’agent de transfert numérique et de courtage de la future « Digital Trading Platform » d’ICE, selon le communiqué conjoint publié lundi.

ICE investit dans le dernier tour de financement de tZERO, montant non communiqué, et reçoit en échange une licence sur son portefeuille de brevets blockchain : 23 familles, 103 brevets au total, qui couvrent :

• les transferts conformes à la réglementation,
• les contrats intelligents évolutifs,
• la gestion des opérations sur titres.

Par ailleurs, et sous réserve des feux verts réglementaires, tZERO devrait aussi devenir agent de transfert agréé sur la plateforme.

« L’expérience de tZERO dans l’infrastructure on-chain régulée en fait un partenaire précieux pour notre futur programme d’agent de transfert numérique »

Michael Blaugrund, vice-président des initiatives stratégiques d’ICE

Son homologue chez tZERO, le PDG Alan Konevsky, ne cache également pas son enthousiasme :

« Nous avons passé des années à construire une plateforme régulée de bout en bout pour les titres tokenisés. »

Les deux partenaires vont même explorer l’usage des actifs tokenisés de tZERO comme collatéral dans les chambres de compensation d’ICE.

ICE multiplie les paris blockchain, du NYSE à Polymarket en passant par OKX

Vous voyez le motif se dessiner ? ICE en empile plusieurs paris sur la même table. En juin, la maison mère du NYSE a formé une coentreprise à parts égales avec OKX pour développer une infrastructure commune destinée aux actifs tokenisés, après avoir investi dans l’exchange à une valorisation de 25 milliards de dollars en mars. Les deux partenaires se sont aussi associés sur des contrats perpétuels pétroliers, une autre pièce du même rapprochement.

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Sans oublier aussi Polymarket, où ICE a englouti jusqu’à 1,6 milliards de dollars depuis octobre 2025, une plateforme aujourd’hui valorisée 21 milliards de dollars après un tour de table mené par le fonds de Donald Trump Jr. Une seule logique derrière tout ça. Verrouiller un maximum d’infrastructures avant que la tokenisation ne devienne la norme plutôt que l’exception.

tZERO licencie ses brevets à ICE, tout en poursuivant un concurrent pour les mêmes technologies

Attention, il y a quand même un os. tZERO a envoyé en juin une mise en demeure à Securitize, un concurrent direct dans la tokenisation, exigeant l’arrêt de deux de ses produits pour violation présumée des brevets, précisément ceux que Securitize conteste avoir enfreints. tZERO se présente donc à la fois comme partenaire de confiance d’ICE et comme plaignant vis-à-vis d’un rival sur cette même propriété intellectuelle. Un détail qui n’enlève rien à l’accord signé avec ICE, mais qui rappelle que la course à la tokenisation se joue aussi devant les tribunaux, pas seulement dans les salles de conseil.

tZERO n’est pas non plus un inconnu du secteur. Elle avait décroché dès 2024 l’agrément pour conserver des actifs numériques, l’une des toutes premières entreprises américaines à l’obtenir. De quoi expliquer pourquoi ICE a préféré miser sur elle plutôt que sur un autre acteur.

Le Nasdaq, de son côté, a lui aussi demandé le feu vert de la SEC pour lister des actions tokenisées. La course entre les deux plus grandes places boursières américaines ne fait donc que commencer, et elle se joue désormais sur le terrain des brevets autant que sur celui de la régulation.

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Un plateau de jeu qui ne ferme plus jamais ses portes. Coinbase vient de faire ses débuts dans la course aux actions tokenisées. Apple, Nvidia, Meta et Alphabet sont désormais négociables 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 sur Base, le layer 2 (réseau de seconde couche qui traite les transactions hors de la chaîne principale pour aller plus vite et moins cher) de l’exchange. La nouveauté ne s’arrête pas au ticker : ces tokens s’intègrent déjà à la DeFi, la finance décentralisée qui fonctionne sans intermédiaire bancaire, et peuvent servir de garantie pour emprunter. La Bourse ne dort plus, et ce n’est plus une image.

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Coinbase mise sur le standard B20 pour ses actions tokenisées

Le format compte presque autant que le contenu. Les tokens, baptisés NVDAc, AAPLc, METAc et GOOGLc, reposent sur le nouveau standard B20, une version d’ERC-20 (le format de token le plus répandu sur les blockchains compatibles Ethereum) que Base a retaillée spécifiquement pour les stablecoins et les actifs du monde réel tokenisés.

Chaque token est adossé 1:1 à une vraie action détenue par un dépositaire régulé, Alpaca, sous le cadre réglementaire de l’Abu Dhabi Global Market. Pas de produit synthétique ici, pas de contrat qui réplique un prix sans détenir l’actif sous-jacent : c’est la véritable action qui dort dans un coffre pendant que sa copie numérique circule.

Chainlink fournit les flux de prix en continu, une brique technique devenue quasi obligatoire pour tout protocole qui veut que son prix affiché colle au marché réel. Les utilisateurs éligibles hors des États-Unis peuvent conserver ces tokens en autogarde, dans leur propre portefeuille, sans dépendre d’un courtier traditionnel pour y accéder.

« Les actions ont été mises à jour. Les actions tokenisées Coinbase sont disponibles sur Base.
– Disponibles 24h/24 et 7j/7, 365 jours par an.
– Composables sur Base DeFi.
– Possédez l’action sous-jacente détenue dans un fonds réglementé, avec une garantie de 1:1.
Disponibles dès maintenant ; de nouvelles actions seront bientôt disponibles. »

Aave transforme déjà Nvidia et Apple en collatéral de prêt

À peine sorti, déjà recyclé ailleurs. À peine lancées, ces actions tokenisées servent de garantie sur Aave, le plus gros protocole de prêt décentralisé. Concrètement, un détenteur de fractions d’Apple ou de Nvidia peut désormais emprunter des cryptomonnaies ou des stablecoins en mettant ces actions en gage, exactement comme il le ferait avec de l’Ether ou du Bitcoin. La frontière entre marché traditionnel et prêt on-chain (directement sur la blockchain, sans intermédiaire) continue de s’effacer un peu plus chaque mois.

Sauf que cette porosité a un prix. Un protocole de lending sur-collatéralisé liquide automatiquement les positions dont la garantie perd trop de valeur, et une action comme Nvidia peut chuter de 10 % en une séance sur une simple annonce macro. En cas de correction boursière brutale, rien n’empêche une cascade de liquidations similaire à celle qu’on observe déjà régulièrement sur les positions collatéralisées en crypto pure.

Un marché des actions tokenisées qui se joue à plusieurs

Coinbase arrive après Robinhood, xStocks et une poignée d’autres, pas en terrain vierge.

Le marché mondial des actions tokenisées vise selon certaines estimations plus de 1 300 milliards de dollars à terme, un chiffre qui explique pourquoi chaque plateforme veut sa part du gâteau avant que les règles ne se figent. Coinbase mise sur son propre réseau Base pour garder la main sur l’infrastructure plutôt que de dépendre d’un tiers. La société cherche depuis des mois à contrôler toute la chaîne de valeur, du portefeuille jusqu’au règlement final.

Le mouvement dépasse largement les seules actions. La tokenisation des actifs du monde réel touche désormais l’or, l’immobilier et même les matières premières industrielles, et Wall Street observe ce laboratoire avec un mélange d’intérêt et de prudence. La vraie inconnue tient au comportement des protocoles de prêt en cas de krach boursier classique, un scénario que la DeFi n’a encore jamais eu à absorber à cette échelle.

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Le 18 août 2026, Vlad Tenev a estimé que la tokenisation entrait dans un « supercycle » capable de transformer l’ensemble du système financier. Robinhood expérimente déjà cette vision avec sa propre blockchain et des actions tokenisées accessibles 24 heures sur 24. Une évolution qui touche directement aux horaires de marché, au règlement des transactions et à la circulation des actifs financiers.

Cet article contient des liens d’affiliation qui soutiennent le travail du Journal du Coin.

Ce que Vlad Tenev appelle un « supercycle »

Robinhood est une plateforme de courtage américaine devenue progressivement un acteur de la crypto et des actifs tokenisés. Fin juin 2026, elle comptait 28,4 millions de clients et 369 milliards de dollars d’actifs. 

Avec Robinhood Chain, l’entreprise développe désormais une infrastructure blockchain dédiée à cette activité.

Vlad Tenev, cofondateur et PDG de Robinhood, a publié le 18 août 2026 une tribune sur X. 

« We are in the early innings of a global tokenization supercycle », écrit-il, estimant que la tokenisation n’en est encore qu’à ses premières étapes. 

10 mois plus tôt, à la conférence Token2049 de Singapour, il comparait déjà la tokenisation à un train impossible à arrêter, capable selon lui de transformer l’ensemble du système financier.

Pour Tenev, l’intérêt de la tokenisation va bien au-delà du fait de représenter une action sous forme de token. Elle peut modifier la manière dont les actifs sont échangés, réglés et utilisés. 

Dans sa tribune, Tenev met surtout en avant 3 changements. Le règlement des transactions, les horaires de marché et la circulation des actifs entre plateformes.

Ce que Robinhood Chain change pour les marchés

Lancée le 1er juillet 2026, Robinhood Chain est une blockchain de seconde couche, ou layer 2, développée avec la technologie d’Arbitrum et connectée à Ethereum. Robinhood Chain produit un nouveau bloc toutes les 100 millisecondes.

Vlad Tenev affirme par ailleurs qu’elle est devenue la chaîne EVM la plus rapide à atteindre 100 millions de transactions.

Son ambition va au-delà des performances du réseau. Tenev défend une exécution et un règlement directement on-chain, qui pourraient réduire le délai entre les deux. Depuis mai 2024, le règlement des transactions sur les actions américaines intervient en T+1, soit un jour ouvré après la transaction, contre T+2 auparavant.

Lors de la frénésie GameStop de 2021, les exigences de collatéral liées au délai de règlement avaient accentué la pression sur les courtiers.

Tenev estime qu’un règlement directement on-chain permettrait de réduire ce délai et donc le risque lié à la période entre la transaction et son règlement.

Les horaires de marché changent également. Un Stock Token peut continuer à s’échanger le week-end ou après la fermeture des marchés traditionnels. Une annonce importante publiée le samedi peut ainsi être prise en compte immédiatement, sans attendre la réouverture du lundi.

La portabilité constitue le troisième changement. Les investisseurs peuvent conserver les Stock Tokens de Robinhood Chain dans un wallet et les transférer vers d’autres applications. Ils peuvent ainsi servir dans la DeFi.

Ces Stock Tokens donnent une exposition économique à l’action sous-jacente et permettent de recevoir les dividendes lorsqu’ils sont prévus. 

Ils ne confèrent toutefois pas les droits attachés à l’action, comme le droit de vote. Il s’agit de titres de dette tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited. 

Quand les actifs financiers deviennent utilisables on-chain

Robinhood Chain est une blockchain permissionless : n’importe quel utilisateur peut interagir avec le réseau. Les Stock Tokens restent toutefois soumis aux règles applicables aux produits financiers dans chaque juridiction. 

Robinhood les propose à des investisseurs éligibles dans plus de 120 pays. Paradoxalement, ces actifs circulent sur une blockchain permissionless, alors que Robinhood ne peut pas légalement les proposer aux investisseurs américains. 

C’est précisément le cadre américain que Vlad Tenev veut voir évoluer pour permettre à Robinhood de proposer ces actifs aux États-Unis. La SEC travaille encore sur une exemption pour les titres tokenisés et en a repoussé la publication.

Le marché mondial des actions tokenisées atteignait 2,4 milliards de dollars au 19 août 2026, selon RWA.xyz, en hausse de 6,6 % sur 30 jours. Robinhood représente aujourd’hui environ 32,2 millions de dollars de cette valeur, avec 191 actifs recensés. 

Pour le patron de Robinhood, les actions cotées constituent un premier cas d’usage avant une extension à d’autres classes d’actifs, comme les parts d’entreprises privées ou certains actifs immobiliers.

Une fois qu’un actif peut circuler directement on-chain, d’autres applications financières peuvent aussi l’intégrer. Cette logique existe déjà dans la DeFi, où les stablecoins circulent entre différents protocoles et servent notamment dans des stratégies de rendement. Le Club 25% applique cette logique à la gestion d’un capital en stablecoins.

Le Club 25%, c’est un club privé de plus de 150 investisseurs qui gèrent leur épargne en stablecoins via la DeFi, avec un objectif de 15 à 25% par an, sans trading, sans volatilité. Le tout, en y consacrant maximum quelques heures par trimestre.

Comment ça marche concrètement :

• Un portefeuille public de 100 000 $ géré en temps réel : chaque décision est documentée et expliquée.
• Des opportunités DeFi analysées et auditées : des guides vidéo étape par étape permettent d’investir sur des protocoles sélectionnés après analyse.
• Une souveraineté totale sur les fonds : ni courtier, ni filiale offshore, ni tiers d’aucune sorte n’a accès au wallet.

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Le « supercycle » évoqué par Vlad Tenev dépasse donc largement les seules actions tokenisées. Robinhood expérimente déjà cette vision avec sa propre infrastructure, alors que les usages on-chain continuent de s’étendre à de nouveaux actifs. Reste à voir jusqu’où cette transformation pourra aller.

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