Tous à la sortie. Après le krach des valeurs de l’IA à Wall Street, les ETF Bitcoin au comptant américains alignent les sorties. Cinq séances de décollecte nette ont retiré 1,44 milliard de dollars des fonds entre le 5 et le 11 novembre, comptabilise SoSoValue.

Les points clés de cet article :

• Les ETF Bitcoin américains ont perdu 1,44 milliard de dollars en cinq séances, selon SoSoValue.
• Les encours des fonds retombent à 93,7 milliards de dollars, contre un pic de 169,5 milliards en octobre 2025.
• L’offre de stablecoins a fondu de 14,2 milliards de dollars en trente jours selon Glassnode.
• Pour Eric Balchunas, le fonds doré GLD avait perdu 40% de ses porteurs avant de rebondir.

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Cinq séances, 1,44 milliard de dollars envolés

La dernière séance du cycle, mercredi 11 novembre, a coûté 299,9 millions de dollars aux fonds américains. Novembre cumule déjà, de son côté, 1,88 milliard de dollars de sorties nettes.

Le déclic remonte au 5 novembre. Ce jour-là, le Nasdaq Composite décrochait de 5,5% en une séance.

En effet, les ETF Bitcoin y perdaient environ 430 millions de dollars, tandis que les gérants réduisaient leur exposition aux actifs risqués.

Pour Tim Sun, chercheur senior chez HashKey, cette vague traduit la prudence des institutionnels. Ils réduisent leur exposition après le recul de l’appétit pour le risque, et rien n’invalide à ses yeux la thèse d’allocation de long terme sur le bitcoin.

Relativisons tout de même, car ces cinq séances ne représentent qu’environ 2,6% des 55,1 milliards cumulés en entrées nettes depuis le lancement. De quoi parler d’ajustement, pas de débandade.

Ainsi, les fonds n’affichent plus que 93,7 milliards de dollars d’encours, loin de leur pic à 169,5 milliards. Retraits et baisse des cours pèsent ensemble sur ce total.

Autre signal, plus inconfortable pour les porteurs. Tim Sun évalue le coût d’achat moyen des parts à environ 81 000$. À 73 358$, le bitcoin laisse une partie des investisseurs en perte latente, et certains pourraient alléger encore d’ici la fin de l’année.

Pourquoi le vrai problème est-il le manque d’acheteurs ?

Les chiffres de décollecte ne racontent qu’une moitié de l’histoire. Chez HashKey comme chez BitGo, le diagnostic converge : le retour des acheteurs est la vraie inconnue. Pour Tim Sun, « le facteur le plus critique, c’est l’absence persistante de demande d’achat », dont l’effet sur les cours pourrait dépasser celui des sorties elles-mêmes.

Dans une note partagée à Decrypt, Greg Cipolaro, directeur de la recherche chez BitGo, a passé les données au peigne fin. Or l’embellie qui a suivi les élections américaines n’a attiré que 75 millions de dollars dans les fonds.

Dans le même temps, l’offre de stablecoins a reculé de 1,9%, à 286,3 milliards de dollars. Peu de capital frais attendrait donc son heure à l’écart du marché.

Glassnode enfonce le clou. En trente jours, la masse totale de stablecoins a fondu de 14,2 milliards de dollars, la plus vive contraction depuis juin 2022.

Ces monnaies stables sont la poche de liquidités du marché crypto. Quand elle se vide, il reste donc moins de capitaux prêts à acheter la baisse.

Basis trade et Strategy : les ETF Bitcoin perdent leurs soutiens

Une mécanique financière s’ajoute à cette panne d’acheteurs. Des hedge funds achetaient des parts d’ETF tout en vendant des contrats à terme sur le bitcoin, pour empocher l’écart de prix entre les deux, le basis trade. Autrement dit, un gain quasi garanti tant que l’écart dépassait le coût de l’opération.

Cet écart est repassé sous le coût d’emprunt, et le montage perd tout intérêt. Beaucoup de fonds l’ont par conséquent quitté. Les flux d’ETF traduisent désormais la demande réelle en bitcoin plus fidèlement qu’avant, observe Tim Sun.

Les acheteurs entreprises ralentissent aussi. La prime de l’action Strategy sur la valeur de ses bitcoins fond, et lever des fonds pour en acheter toujours plus perd de son attrait.

Par ailleurs, la sortie du titre des indices MSCI le 30 novembre pourrait tarir une partie des flux passifs.

ETF Bitcoin : un passage à vide déjà vu avec l’or ?

Le tableau de Greg Cipolaro reste le plus sombre. En effet, le bitcoin a chuté avec les actifs risqués, mais il a raté leurs rebonds. Tant qu’il ne participe pas aux reprises et que la demande sur les ETF ne repart pas, les actifs numériques restent sous la menace de nouvelles baisses.

D’autres gardent la mémoire longue. Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, évoque le fonds doré GLD, investi sur l’or. Après son pic de 2011, celui-ci avait perdu environ 40% de ses porteurs et mis près de dix ans à retrouver ses encours.

Pourtant, il en détient aujourd’hui près du triple de ce sommet. Les actifs sans flux de trésorerie ne vivent que du sentiment, et le sentiment change, résume-t-il.

Quoi qu’il en soit, tous les gérants ne désarment pas, et BlackRock table sur des milliards de dollars supplémentaires dans ses ETF crypto. Le retour des acheteurs dira si ces cinq séances n’étaient qu’un simple ajustement.

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Bruit de couloir à Tokyo. Nomura étudie la vente de Laser Digital, sa filiale crypto lancée en 2022 à Zurich. Bloomberg a sorti l’information mercredi soir en citant des sources proches du dossier. Le courtier londonien Marex figure parmi les repreneurs potentiels et aucune décision n’est arrêtée. La première banque d’investissement du pays avait pourtant sondé l’appétit crypto des institutionnels japonais en avril et hésite désormais à rester à table.

La raison tient en une ligne de compte de résultat. Les pertes de Laser Digital ont fait basculer les activités européennes du groupe dans le rouge.

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Laser Digital : les pertes qui ont plombé l’Europe de Nomura

Tout part du krach du 10 octobre 2025. Ce jour-là, plus de 19 milliards de dollars de positions à levier sont liquidés en quelques heures, quatre jours après un record du bitcoin au-dessus de 126 000 dollars. Le livre de trading de Laser Digital encaisse le choc. Au trimestre clos fin décembre, le bénéfice net de Nomura recule de 9,7 % à 584 millions de dollars, et la direction cite nommément sa filiale crypto parmi les coupables. Le groupe serre alors la vis sur la gestion des positions pour limiter les à-coups sur ses résultats. La filiale traînait déjà une casserole depuis avril 2025, quand des analystes on-chain l’avaient accusée d’avoir précipité l’effondrement du jeton OM de Mantra, ce qu’elle a toujours nié.

Dix mois plus tard, la cure n’a pas suffi. D’après l’enquête de Bloomberg publiée le 11 novembre, Nomura discute avec plusieurs acheteurs potentiels et Marex « évalue une opération ». La banque pourrait aussi garder la filiale. Elle a déjà réduit l’exposition de Laser Digital au market making (la fourniture de liquidité sur les carnets d’ordres) tout en conservant des positions longues, dont ses investissements en capital-risque et ses apports de capital d’amorçage.

Japon, Dubaï, États-Unis : un agrément tout neuf et un acheteur déjà équipé

Le calendrier a de quoi surprendre. Laser Digital Japan a annoncé le 21 août son enregistrement comme prestataire de services d’échange de crypto-actifs auprès du bureau des finances du Kantō (numéro 00032). Premier nouvel entrant dans cette catégorie depuis quatre ans. Son patron Hideaki Kudo parlait alors d’« une étape importante de notre feuille de route pour servir le marché japonais ». Trois mois plus tard, le trading institutionnel promis n’a toujours pas ouvert.

Le reste de la collection n’est pas vide. Laser Digital est régulée par la VARA à Dubaï, a obtenu en mai un accord préliminaire du régulateur bancaire américain (OCC) pour une banque de fiducie et vient de lancer le 11 novembre un coffre tokenisé de prêts aux PME saoudiennes avec ZIG Finance, objectif 100 millions de dollars. Côté acheteur, Marex n’arrive pas les mains vides. Le courtier coté au Nasdaq depuis 2024 propose déjà l’exécution et la compensation sur actifs numériques, et il a ajouté en octobre un produit de spot crypto de gré à gré qui marche sur les plates-bandes de Laser.

Le même 11 novembre, Deutsche Bank mettait en production sa conservation crypto pour ses clients institutionnels européens. Komainu (conservation, cofondée avec Ledger et CoinShares) et Boostry (tokenisation), les deux autres briques crypto du groupe, ne sont pas citées dans le dossier. Si la vente se fait, c’est le trading, le métier le plus exposé au prix du bitcoin, que Nomura aura choisi de lâcher en premier.

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L’article Nomura veut vendre Laser Digital : pourquoi le géant japonais lâche sa filiale crypto est apparu en premier sur Journal du Coin.

Carton rouge, version tableur. MSCI a publié mercredi soir la liste finale de sa revue d’indices de novembre, et la ligne « Strategy A » porte la mention « Deleted ». Le premier détenteur coté de bitcoins quittera le MSCI USA, le MSCI World et l’ACWI à la clôture du lundi 30 novembre.

Le filtre adopté le 15 octobre a donc trouvé sa cible. Vous connaissiez la règle, voici les noms : cinq autres sociétés partent avec Strategy et dix-neuf passent sous surveillance.

Points clés

• Strategy fait partie des six titres rayés par le nouveau test de MSCI sur les sociétés « non opérationnelles ».
• Les fonds indiciels devront avoir cédé leurs actions MSTR au soir du 30 novembre.
• Les 2,8 milliards de dollars de ventes cités partout sont une estimation de JPMorgan datée de 2025.
• Sharplink, TON Strategy et la française Capital B figurent sur la liste de surveillance.

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Strategy sortie des indices MSCI avec cinq autres sociétés

Le fichier est tombé à 23h23 heure de Paris, un peu plus d’une heure après la fermeture de Wall Street. MSCI y applique pour la première fois son test sur les entreprises non opérationnelles. Le bilan de ces sociétés ressemble davantage à celui d’un fonds qu’à celui d’une entreprise qui produit.

Six titres sont rayés. Les montants correspondent à leur capitalisation flottante au 20 octobre, c’est-à-dire la part des actions réellement disponible à l’achat.

• Strategy (États-Unis) avec 37,3 milliards de dollars
• Yellow Cake (Royaume-Uni), un véhicule d’uranium, avec 1,75 milliard
• Metaplanet (Japon) avec 797 millions
• Skel Fjárfestingafélag (Islande) avec 103 millions
• Agronomics (Royaume-Uni) avec 52,6 millions
• Upexi (États-Unis) avec 36,3 millions

Strategy pèse donc à elle seule environ 93 % des 40 milliards de dollars retirés. Sa sortie du MSCI USA entraîne celle du MSCI World et de l’ACWI, qui reprennent les valeurs américaines de cet indice.

Dix-neuf autres sociétés restent dans les indices mais passent sur liste de surveillance. On y trouve la trésorerie Ethereum Sharplink, TON Strategy, Sui Group, Solana Company ou DeFi Development. Comme le prévoit l’annonce de MSCI du 15 octobre, un membre actuel n’est retiré que s’il échoue au filtre sur ses deux derniers exercices annuels.

Et la porte ne se referme pas pour toujours. Une société hors indice peut revenir si elle passe le test sur ses deux derniers exercices. Strategy en est loin. Ses 850 364 BTC, achetés 75 456 dollars pièce en moyenne selon son décompte du 8 novembre, pèsent l’essentiel de son bilan.

Les ventes forcées sur MSTR et le chiffre de JPMorgan

Les fonds qui répliquent ces indices n’ont pas le choix. Ils devront avoir vendu leurs actions Strategy à la clôture du 30 novembre, le plus souvent lors de cette dernière séance.

Combien ? Le chiffre de 2,8 milliards de dollars, repris partout cette nuit, ne vient pas de MSCI. Il s’agit d’une estimation de JPMorgan publiée en novembre 2025. La banque la calculait sur la première proposition de MSCI, qui visait les sociétés détenant au moins 50 % d’actifs numériques. Elle montait jusqu’à 11,6 milliards de dollars si FTSE Russell et S&P Dow Jones adoptaient un filtre comparable. MSCI n’a publié aucun montant.

Michael Saylor et Phong Le avancent leur propre ordre de grandeur. Leur lettre du 31 août chiffrait à 3,1 % des actions la part des fonds qui suivent ces indices. Cela représente moins d’une journée de volume, selon eux.

Le marché a d’ailleurs haussé les épaules. MSTR avait clôturé mercredi à 122,35 dollars, en hausse de 1,06 %, puis reculait de 1,51 % à 120,50 dollars après la publication de la liste.

Pourquoi l’exclusion MSCI pèse sur le financement de Strategy

Le vrai coût ne se lit pas dans la vente du 30 novembre. Le modèle de Strategy repose sur l’émission d’actions et d’obligations convertibles pour acheter du bitcoin. Or les fonds passifs absorbaient une partie de chaque émission. MSCI avait déjà coupé ce robinet en janvier en gelant le nombre d’actions Strategy pris en compte. Ce gel disparaît avec la revue de novembre. Pour Strategy, il laisse place à zéro acheteur indiciel MSCI. Aucune vente de bitcoins n’est imposée à la société, qui reste cotée au Nasdaq.

Côté français, Capital B figure aussi sur la liste de surveillance de MSCI, avec 67,8 millions de dollars de capitalisation flottante. La société cotée à Paris vise 15 000 BTC d’ici fin 2027. Elle reprend trait pour trait la recette de Strategy, le modèle que MSCI ne veut plus dans ses indices.

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L’article Bitcoin : MSCI confirme la sortie de Strategy de ses indices le 30 novembre est apparu en premier sur Journal du Coin.

Coup de balai dans le portefeuille d’Ark Invest. La société de Cathie Wood a vendu lundi pour 6,1 millions de dollars d’actions Block et 1,1 million de titres Bullish. Elle a aussi cédé 1,6 million de dollars de parts de son propre ETF Bitcoin au comptant. Les capitaux sont ensuite repartis vers SoFi Technologies et Nvidia, pour 6,8 et 16,2 millions de dollars.

Les deux valeurs cédées ont pourtant fini la séance dans le vert : Block a gagné 3,6 % à 88,56 dollars, Bullish 7 % à 22,80 dollars. Une prise de bénéfices dictée par la plomberie interne des fonds Ark plus que par une défiance soudaine.

Points clés

• Ark Invest a cédé 68 997 titres Block et 49 767 titres Bullish lors de la séance de lundi
• La société a aussi vendu 1,6 million de dollars de parts d’ARKB, son fonds Bitcoin doté de 2,15 milliards d’encours
• SoFi a dégagé 161,6 millions de revenus bruts sur les transactions crypto, en hausse de 20 % sur un trimestre
• Nvidia a capté 16,2 millions de dollars d’Ark le jour où son conseil a confirmé une enquête visant son PDG

Ark Invest allège Block, Bullish et son ETF Bitcoin ARKB

Jack Dorsey fait d’abord les frais du rééquilibrage. Ark s’est séparée de 68 997 actions Block. Le groupe de paiements a troqué son ticker SQ contre XYZ au Nasdaq début 2025. Il figure d’ailleurs depuis des années parmi les positions emblématiques des fonds de Cathie Wood. Sur Bullish, 49 767 titres sont partis. La plateforme d’échange dirigée par Tom Farley cote désormais 22,80 dollars. C’est bien en dessous des 37 dollars de son introduction au New York Stock Exchange, à l’été 2025.

Plus inattendu, Ark a aussi cédé 1,6 million de dollars de parts de son ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB). Le fonds affichait 2,15 milliards de dollars d’encours. Il a encaissé 9,9 millions de dollars de sorties nettes sur la seule journée de lundi. Au total, les retraits ont atteint 201,1 millions pour l’ensemble des ETF Bitcoin au comptant américains. Ces parts sont logées dans ARKW, le fonds Next Generation Internet de la maison. Celui-ci s’en sert de porte d’entrée vers le BTC.

Ces arbitrages obéissent à une règle maison. En effet, Ark écrête ses lignes dès qu’une position approche les 10 % d’un portefeuille. Le couperet tombe à la hausse comme à la baisse des cours. La vente d’ARKB relève donc de ce plafonnement. Dans ce fonds, l’exposition au Bitcoin reste l’une des plus fortes de la gamme.

SoFi, 161,6 millions de dollars de revenus crypto et des dépôts tokenisés

L’argent récupéré est aussitôt reparti vers SoFi Technologies, à hauteur de 6,8 millions de dollars. La néobanque gagne 3,33 % sur la séance, à 16,75 dollars. Ses clients détenaient 503 000 produits crypto à la fin du troisième trimestre. Par ailleurs, ses revenus bruts de transactions crypto ont bondi de 20 % d’un trimestre sur l’autre, à 161,6 millions de dollars. Les comptes publiés affichent aussi un chiffre d’affaires net record de 1,4 milliard de dollars. S’y ajoutent un bénéfice net de 241 millions et des prévisions annuelles relevées.

Le mois dernier, SoFi a lancé SoFi Earn, un dépôt tokenisé rémunéré. Attention toutefois : ce produit reste une créance inscrite au bilan de la banque, et non un stablecoin émis par un tiers. L’établissement affirme être la première banque nationale américaine à proposer ce type de produit à des clients particuliers. Il détient depuis 2022 une charte bancaire nationale délivrée par l’Office of the Comptroller of the Currency. Ce régulateur fédéral supervise les banques américaines.

Nvidia : Ark achète pendant que le conseil enquête sur Jensen Huang

Le plus gros chèque de la journée, lui, est allé à Nvidia, pour 16,2 millions de dollars. Le titre venait de perdre 4,27 %, à 178,67 dollars en clôture. Or le fabricant de puces a confirmé une enquête de son conseil d’administration visant Jensen Huang. Elle porte sur ses liens avec une femme que des responsables du renseignement américain identifieraient comme une espionne chinoise.

Le New York Times a révélé la semaine dernière l’existence d’une note diffusée au printemps auprès des plus hauts responsables de Washington. Selon ce document, la femme d’affaires chinoise Alice Huang aurait été recrutée par le ministère de la Sécurité d’État chinois. Sa mission : collecter des informations sur le fondateur de Nvidia. Jensen Huang reste à la tête du groupe.

Cathie Wood avait liquidé l’essentiel de ses actions Nvidia début 2023, jugeant la valorisation trop tendue. Elle a ensuite défendu cette sortie des mois durant, pendant que le titre s’envolait avec la vague de l’intelligence artificielle. Elle y revient un jour de repli, pendant que le conseil d’administration du groupe enquête sur son propre dirigeant.

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L’article Bitcoin : Ark Invest allège son ETF BTC et mise sur Nvidia et SoFi est apparu en premier sur Journal du Coin.

Dixième rail pour les dollars numériques de Visa. Le réseau de cartes a ouvert son programme de règlement en stablecoins à Monad, blockchain passée en production fin 2025. Ses partenaires émetteurs et acquéreurs peuvent désormais y dénouer leurs positions sans attendre un virement bancaire.

Monad rejoint Avalanche, Ethereum, Solana, Stellar, Arc, Base, Canton, Polygon et Tempo dans un dispositif dont les volumes ont été multipliés par dix en un an.

Points clés

• Monad devient le dixième réseau accepté par Visa pour dénouer les paiements en stablecoins entre banques et acquéreurs
• Le programme de Visa dépasse 25 milliards de dollars annualisés et plus de 225 programmes de cartes adossées à des stablecoins
• La Monad Foundation prépare un module natif de confidentialité, avec divulgation sélective aux auditeurs et régulateurs
• Visa teste aussi le règlement confidentiel sur Canton avec l’émetteur Brale et son token SBC adossé au dollar

Visa, Monad et la fin du calendrier bancaire à cinq jours

Or ce règlement n’intervient qu’une fois le client reparti du magasin. Il désigne le transfert des fonds entre la banque du porteur de carte et l’acquéreur (dont on rappellera qu’il encaisse pour le compte du commerçant). Ce dénouement suit d’ordinaire un calendrier de cinq jours ouvrés, week-ends et jours fériés exclus. Sur une blockchain, les fonds circulent le dimanche comme le 25 décembre.

« Notre objectif est de donner à nos partenaires la flexibilité de régler sur les réseaux blockchain qui répondent le mieux à leurs besoins. L’ajout du support de Monad élargit les options disponibles pour nos partenaires et constitue une nouvelle étape vers la construction d’une infrastructure de règlement multi-chaînes pour les paiements en stablecoins. »

Dan Roesbery, vice-président des partenariats onchain mondiaux et GTM chez Visa

Les volumes suivent. Visa affiche un rythme annualisé de règlements en stablecoins supérieur à 25 milliards de dollars, dix fois plus qu’un an plus tôt, et revendique plus de 225 programmes de cartes adossées à des stablecoins actifs dans le monde. Le groupe avait commencé en 2021 par un pilote en USDC sur Ethereum pour le compte de Crypto.com, avant d’ouvrir le robinet Solana deux ans plus tard.

Parlons tout de suite des absents : ni Tron ni BNB Chain ne figurent sur la liste de Visa, alors que la première concentre l’essentiel des transferts d’USDT de la planète. Lancée en novembre 2025 après une levée de 225 millions de dollars menée par Paradigm, Monad exécute les transactions en parallèle tout en restant compatible avec les outils d’Ethereum. Son équipe, venue des salles de trading de Jump, annonce plus de 10 000 transactions par seconde pour des frais résiduels.

Private Settlement, le verrou de confidentialité attendu par les institutions

Mais la vitesse ne règle pas tout. Un trésorier d’entreprise n’a aucune envie de laisser ses concurrents éplucher ses flux de paiement sur un explorateur de blocs ouvert à tous.

Monad prépare donc une brique baptisée Private Settlement, attendue dans les prochains mois. Elle permettra aux institutions de masquer les détails sensibles d’une transaction tout en les ouvrant à un auditeur ou à un régulateur lorsque la demande se présente. La Monad Foundation précise que la fonctionnalité est intégrée au protocole lui-même, de sorte que les transactions confidentielles puisent dans la même liquidité que les autres sans ralentir le règlement.

« La prochaine phase se jouera sur la capacité des institutions à garder leurs flux sensibles confidentiels sans quitter les réseaux ouverts », affirme Keone Hon, cofondateur et directeur général de la Monad Foundation.

Visa creuse la même piste ailleurs. En juin, le groupe a lancé une preuve de concept avec l’émetteur Brale pour tester un règlement en SBC, son stablecoin adossé au dollar, sur le réseau Canton. L’enjeu porte là encore sur le contrôle de la visibilité des données de transaction.

Tempo a été conçue par Stripe et Paradigm, Arc par Circle. Visa dénoue donc une part croissante de ses flux sur des rails bâtis par des sociétés qui visent son propre marché, et en ajoute un dixième au catalogue.

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L’article Crypto : Visa ajoute la blockchain Monad à son réseau de règlement en stablecoins est apparu en premier sur Journal du Coin.

Trois altcoins de plus au menu. Lundi 9 novembre, le courtier américain Charles Schwab a annoncé l’ouverture du trading pour trois nouvelles cryptomonnaies. Solana, Avalanche et Chainlink rejoignent le bitcoin et l’ether sur Schwab Crypto, alors que les altcoins décrochent encore sur le marché.

Les points clés de cet article :

• Le courtier Charles Schwab porte son offre de cryptomonnaies à cinq actifs au total.
• Solana, Avalanche et Chainlink rejoignent le bitcoin et l’ether sur la plateforme du courtier.
• Le guichet, déployé depuis mai 2026, est ouvert à tous les clients de détail éligibles.
• Chaque ordre passé sur la plateforme est facturé 0,75% du montant échangé.

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Que trouve-t-on sur Schwab Crypto ?

Le géant du courtage, basé à Westlake au Texas, avait commencé à déployer son guichet en mai 2026. Le service a ensuite atteint tous ses clients de détail éligibles en octobre. Jusqu’ici, Schwab Crypto ne proposait que le bitcoin et l’ether. Avec l’ajout du 9 novembre, le compte affiche cinq actifs numériques, du BTC au LINK.

L’entreprise parle d’une expansion « réfléchie », centrée sur des cryptomonnaies établies et demandées par sa clientèle. Solana et Avalanche qui sont également deux blockchains qui accueillent des applications décentralisées.

Un client Schwab ne pouvait pas jusqu’ici acheter du solana via son courtier, alors qu’il peut désormais s’y exposer au même endroit que ses placements habituels.

Une approche assumée par Joe Vietri, directeur des actifs numériques du courtier :

« Nous continuons d’étendre Schwab Crypto pour donner à nos clients un plus grand choix et davantage de flexibilité […] aux côtés de leurs placements plus larges. »

Joe Vietri, directeur des actifs numériques chez Charles Schwab

Un guichet qui reste sélectif

Schwab facture chaque ordre 75 points de base, soit 0,75% du montant échangé, selon Investing.com (un point de base équivaut à un centième de pourcent). Autrement dit, un ordre de 1 000 dollars coûte 7,50 dollars.

L’achat se fait depuis le site du courtier, ses applications mobiles ou la plateforme thinkorswim. Le guichet s’accompagne aussi de ressources éducatives du Schwab Center for Financial Research.

Le service reste inaccessible à une partie du public américain, car il exclut New York, la Louisiane, les territoires américains et l’international.

Charles Schwab Premier Bank, la filiale bancaire du groupe, opère ce guichet. La FDIC n’y assure pas les cryptomonnaies, et la SIPC ne les protège pas. Schwab ne compte pas s’arrêter en si bon chemin. Le courtier prévoit d’ajouter d’autres cryptomonnaies au fil du temps, sans calendrier.

Pendant ce temps, les revenus crypto de Robinhood ont reculé au troisième trimestre.

Quoi qu’il en soit, les géants de la finance américaine multiplient les ouvertures vers la crypto. Après le feu vert donné à Circle pour sa banque crypto en juillet, Charles Schwab élargit à son tour son guichet. La question suivante sera celle du prochain jeton invité au menu.

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L’article Charles Schwab ajoute Solana, Avalanche et Chainlink à sa branche crypto est apparu en premier sur Journal du Coin.

La peur fait bien les affaires. Le 9 novembre, le compte WatcherGuru a relayé une prévision attribuée à BlackRock. Le géant de la gestion s’attend à ce que des préoccupations de sécurité poussent des milliards de dollars déjà investis en crypto vers ses ETF. Une projection qui arrive alors que les attaques contre les wallets se multiplient.

Les points clés de cet article :

• Le compte WatcherGuru relaie le 9 novembre une prévision de BlackRock sans allocuteur identifié.
• Le gestionnaire attend que la sécurité pousse des milliards détenus en crypto vers ses ETF.
• Dans son ETF bitcoin IBIT, les clés sont confiées à Coinbase Custody et gardées hors ligne.
• Les parts d’ETF ne permettent ni d’envoyer ni de recevoir des bitcoins sur la blockchain.

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La peur du piratage comme argument commercial

Le post de WatcherGuru attribue la prévision à BlackRock sans citer d’interlocuteur ni de document source, et rien ne permet de la confirmer au-delà de ce relais.

Le même message évoque les 15 000 milliards de dollars d’actifs du gestionnaire. Cette somme situe l’échelle de la firme, elle ne représente aucun engagement crypto.

Un investisseur prend en réalité deux décisions distinctes, détaillées dans une analyse publiée le 9 novembre : posséder une exposition aux cryptos, et gérer lui-même ses coins.

La peur du piratage peut changer la seconde décision sans toucher à la première, le souhait d’exposition reste entier et seule la manière de détenir bascule. C’est le passage du billet sous le matelas au coffre à la banque, une sorte de changement de gardien plus que de fortune.

Cette garde demande des efforts bien réels : perdre sa phrase de récupération bloque l’accès aux fonds, la divulguer offre ce même accès à un voleur.

Déléguer ces tâches soulage l’investisseur qui ne veut pas entretenir ses procédures de secours, et c’est ce besoin que BlackRock verrait se tourner vers ses fonds.

Une position qui semble somme toute curieuse. En effet, les ETF américains ont connu de larges fuites de capitaux suite au hack de Binance. En effet, au lendemain du hack, le 30 octobre, 643 millions de dollars de flux sortants ont été enregistrés sur les ETF BTC.

Que perd-on à confier ses clés à un ETF ?

La réponse se lit dans la documentation d’IBIT, le fonds bitcoin coté de BlackRock. Son prospectus, daté du 31 juillet 2025 et complété en novembre 2025, nomme Coinbase Custody Trust Company dépositaire des bitcoins.

Le fonds conserve les clés privées du stock de garde hors ligne, en stockage à froid. Un solde séparé sert aux opérations de marché.

L’investisseur achète et vend des parts via son courtier, sans jamais toucher un wallet, et la gestion des clés disparaît de son quotidien.

La contrepartie figure dans le même document. Les parts procurent un droit bénéficiaire sur un fonds, pas un contrôle direct des bitcoins.

Le prospectus prévient que la volatilité peut dégrader la valeur des parts, et que des clés compromises restent synonymes de pertes définitives.

Autre limite, les parts d’ETF ne circulent pas sur la blockchain, rappelle Blockstream, ce qui empêche tout envoi ou toute réception de bitcoins.

Une détention directe, elle, se transfère de wallet en wallet. Les deux formules répondent à des usages différents, même si leurs cours avancent ensemble.

La migration annoncée ne représenterait pas non plus d’argent neuf. Acheter des parts existantes et voir le fonds grossir sont deux phénomènes distincts. Et les ETF bitcoin vivent déjà des rotations, comme quand les fonds souverains ont pris la place des hedge funds.

Un courant contraire, alors que 200 millions de dollars quittaient les ETF spot début novembre. Si la prédiction se vérifie, Bitcoin n’aura pas gagné d’acheteur, juste changé de coffre.

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L’article Crypto : BlackRock prédit des milliards de dollars de plus dans ses ETF crypto est apparu en premier sur Journal du Coin.

La Bourse dans le wallet. Moins d’un mois après ses 12 premières actions tokenisées, Securitize double la mise. La plateforme a annoncé, ce lundi 2 novembre, l’arrivée de 13 nouvelles valeurs, dont ExxonMobil, GameStop et Disney, portant son offre à 25 titres disponibles onchain.

Les points clés de cet article :

• Securitize étend son offre d’actions tokenisées à 25 titres américains avec 13 nouvelles valeurs.
• ExxonMobil, GameStop et Disney rejoignent Apple, Nvidia ou Tesla dans le catalogue onchain.
• Chaque jeton est adossé à une action réelle et en conserve dividendes et, le cas échéant, droits de vote.
• Les titres s’échangent sur Solana en USDC, au-delà des heures d’ouverture de Wall Street.

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Treize nouveaux noms sur Solana

Début octobre, Securitize Stocks démarrait avec une première série de valeurs emblématiques, d’Apple à Tesla. Ce lundi 2 novembre, la société a annoncé une seconde vague de 13 titres, relayée par Leviathan.

ExxonMobil, GameStop ou Disney rejoignent la liste, aux côtés d’Uber, Salesforce, Johnson & Johnson et Lockheed Martin. La première fournée venait surtout de la tech, tandis que la seconde l’élargit à l’énergie (ExxonMobil), à la pharmacie (Johnson & Johnson, Merck) et au cinéma (Disney).

L’offre s’adresse aux investisseurs éligibles des USA, de l’Union européenne et des autres juridictions autorisées.

Une action tokenisée est un jeton adossé à une action réelle, dans un rapport d’un pour un. Le détenteur touche ce que touche l’action, dividendes inclus. Là où beaucoup de produits dérivés se contentent de suivre le cours, le jeton, lui, porte un droit sur le titre.

Les actions sous-jacentes ne sont jamais prêtées, un point qui distingue l’offre des pratiques de prêt de titres courantes en Bourse.

Par exemple, un Européen éligible peut acheter Disney depuis son wallet, sans compte chez un courtier américain. Il peut échanger au-delà des heures de Bourse, sans attendre l’ouverture de Wall Street, même si le 24/7 complet reste une cible.

Les transactions se déroulent sur Solana, avec une liquidité apportée par Jump Trading, et se règlent en USDC.

Le PDG Carlos Domingo assume l’ambition de rendre les actions américaines accessibles partout, avec les mêmes droits et protections que sur les marchés traditionnels.

Des actions réelles, mais sans l’accord des entreprises ?

La solidité du montage tient au statut réglementaire des échanges, assurés par Securitize Markets, courtier enregistré auprès de la SEC, membre du FINRA et de la SIPC. Selon l’entreprise, ce cadre suffit, sans recourir à l’Innovation Exemption de la SEC.

Autre promesse, la convertibilité. Si une entreprise tokenise un jour ses propres titres, les détenteurs pourront échanger leurs jetons contre de vraies actions inscrites au registre.

Reste le point sensible. Disney, GameStop et les onze autres sociétés n’ont rien demandé. Le communiqué le reconnaît : ces entreprises n’ont ni sponsorisé, ni approuvé, ni émis ces jetons, et aucune action nouvelle n’est créée.

Le contexte est tendu. Une cinquantaine de sociétés, de Nvidia à Costco, ont demandé le retrait de leurs actions du futur OKX-ICE. Le Nasdaq s’est même retiré du projet mi-octobre.

Securitize mise aussi sur la future plateforme numérique 24/7 du NYSE, dont le lancement n’est pas garanti. Elle travaille notamment avec BlackRock, Apollo et KKR, et avait tokenisé sa propre action dès son introduction en Bourse en juillet 2026.

La société, cotée sous le ticker SECZ, revendique environ 5 milliards de dollars d’actifs tokenisés fin septembre.

Quoi qu’il en soit, la tokenisation des actifs réels garde le vent en poupe. Sur Solana, les RWA sont passés de 700 millions à 4,3 milliards de dollars en un an. La suite dépendra moins des blockchains que de l’accord des entreprises concernées.

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L’article Actions tokenisées : Securitize étend son catalogue à 25 titres, dont GameStop et Disney est apparu en premier sur Journal du Coin.

Les Mille et un bitcoins des Émirats. Standard Asset Company (SAC) installe son siège à Abu Dhabi Global Market (ADGM), la place financière internationale d’Abu Dhabi. Avec un membre de la famille royale de Dubaï parmi ses conseillers et actionnaires, la société prévoit 1,5 milliard de dollars entre bitcoins et immobilier. Une annonce qui tombe alors que les fonds souverains ont pris la place des hedge funds sur les ETF Bitcoin.

Les points clés de cet article :

• Standard Asset Company installe son siège à Abu Dhabi Global Market pour piloter un projet à 1,5 milliard de dollars.
• Coinbase Asset Management devient le gestionnaire exclusif de la réserve de bitcoins de la société émiratie.
• Les rendements de la réserve doivent financer des projets d’hôtellerie et d’immobilier aux Émirats.
• Ses fondateurs revendiquent des conseils sur des transactions institutionnelles dépassant 7 milliards de dollars.

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Une réserve de bitcoins pour financer la pierre

Publié mardi 27 octobre par Dubai Standard, le communiqué a été relayé jeudi 29 octobre par le compte Watcher.Guru.

Ce siège doit piloter une stratégie de 1,5 milliard de dollars, encore au stade de projet. L’enveloppe se répartit entre une réserve de bitcoins gérée de manière institutionnelle et des biens immobiliers haut de gamme. Pour l’heure, elle n’a communiqué ni calendrier, ni répartition entre les deux classes d’actifs.

Le réseau de conseillers et d’actionnaires mêle les mondes politique et crypto. Y figurent le Sheikh Mohammed Bin Maktoum Bin Juma Al Maktoum, membre de la famille royale de Dubaï, et l’ex-chef de cabinet de la Maison Blanche Mick Mulvaney.

Coinbase est aussi de la partie : Brett Tejpaul, co-CEO de Coinbase Institutional, siège parmi les conseillers, aux côtés du Britannique Iain McNicol, membre de la Chambre des lords.

Côté fondateurs, Sakhib Waseem, Adam Ali et Mason Borda revendiquent une solide expérience des marchés institutionnels et des actifs numériques.

En effet, le trio affirme avoir conseillé des transactions dépassant 7 milliards de dollars au total. Les offres d’actifs numériques qu’il a soutenues dépassent, elles, le milliard de dollars.

Le Sheikh, lui, se dit fier de voir l’économie numérique rejoindre l’économie traditionnelle aux Émirats. La stratégie montée avec Coinbase doit apporter discipline et expertise institutionnelles aux avoirs numériques du véhicule, puis réinvestir les rendements dans l’hôtellerie et l’immobilier des Émirats.

Pourquoi les Émirats séduisent les réserves de bitcoins ?

Pour le volet Bitcoin, SAC a retenu Coinbase Asset Management, nommée gestionnaire exclusif des avoirs, sous la présidence d’Anthony Bassili, un ancien de BlackRock.

Brett Tejpaul, pour sa part, voit dans les Émirats un centre névralgique de l’adoption mondiale des actifs numériques.

De son côté, Sakhib Waseem, codirecteur général de SAC, observe que les institutions du monde entier veulent détenir des actifs numériques et physiques côte à côte.

Peu de véhicules savent gérer ces deux univers avec une vraie discipline institutionnelle. L’intéressé juge aussi décisives la clarté réglementaire des Émirats et leur vision économique sur la durée.

La société présente enfin cette alliance d’expertises américaine et émiratie comme un moyen de resserrer les liens commerciaux entre les États-Unis et les Émirats. Au passage, Abu Dhabi accueille un nouveau siège.

De son côté, la Suisse s’affranchit des règles européennes avec son premier ETF spot coté sur SIX. La guerre des places pour héberger les milliards en bitcoins ne fait que commencer, et même les Mille et Une Nuits n’avaient pas prévu ce chapitre.

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L’article Bitcoin : Dubaï mise 1,5 milliard de dollars sur BTC et l’immobilier est apparu en premier sur Journal du Coin.

« Les promesses n’engagent que ceux qui les reçoivent. » (Henri Queuille, formule reprise par Charles Pasqua)

Une promesse de dollar sous l’œil de Moody’s. L’agence vient de noter celle de Ripple. Le RLUSD reçoit une note de dépôt A2 à long terme et P-1 à court terme, annoncées mardi 27 octobre. Ripple y voit la première note investment grade attribuée par Moody’s à un stablecoin, au lendemain du feu vert final de l’OCC à sa banque fédérale.

La semaine est faste pour Ripple, qui a aussi placé son RLUSD chez Robinhood. Mais la note ne couvre ni le risque de plateforme ni le gel d’adresse par un régulateur.

Points clés

• Moody’s a noté le dollar numérique de Ripple A2 sur le long terme et P-1 sur le court terme
• La réserve est composée de bons du Trésor et de liquidités, avec un objectif de couverture de 103 %
• L’agence pointe une faiblesse : l’émetteur n’est pas isolé d’une faillite, et les porteurs ne possèdent pas directement les réserves
• Le GENIUS Act doit corriger ce point au plus tard le 18 janvier 2027
• Le RLUSD pèse environ 2,6 milliards de dollars, loin derrière USDT et USDC

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Une note A2 pour le RLUSD : ce que Moody’s a regardé

Commençons par le vocabulaire. Une note de dépôt évalue la capacité d’un établissement à rendre leur argent aux déposants. A2 se situe au sixième cran de l’échelle de Moody’s, en zone investment grade, celle des emprunteurs jugés solides. P-1 est la meilleure note possible à court terme. Pour un stablecoin, la question se résume ainsi : si vous rapportez un RLUSD à l’émetteur, ressortez-vous avec un dollar ?

L’émetteur s’appelle Standard Custody & Trust Company, filiale de Ripple placée sous la supervision du régulateur financier de New York (NYDFS). Moody’s a appliqué sa méthodologie dédiée aux stablecoins, publiée en mars 2026.

Le verdict tient dans deux phrases de l’agence. La réserve est « principalement investie dans des actifs du gouvernement américain très liquides et de courte durée, ainsi qu’en liquidités ». Et l’émetteur « vise une couverture de 103 % de la réserve, ce qui dépasse le niveau minimal associé à la note ». Autrement dit, pour 100 dollars de RLUSD en circulation, il y a en principe 103 dollars de bons du Trésor et de cash, conservés chez BNY, un dépositaire lui-même noté Aa1.

Les institutionnels éligibles peuvent racheter leurs jetons au pair sous deux jours ouvrés. Moody’s prévient que la note baisserait si la qualité des réserves se dégradait, si la couverture reculait ou si la capacité de remboursement faiblissait.

La faiblesse que Moody’s n’a pas cachée

Voilà pour la vitrine. Dans l’arrière-boutique, l’agence relève un défaut de structure que Ripple n’a pas mis en avant dans sa communication. Standard Custody n’est pas une entité « bankruptcy-remote », c’est-à-dire isolée juridiquement d’une faillite. Et les porteurs de RLUSD n’ont pas de droit de propriété direct sur les réserves, d’après la note publiée par Moody’s.

Concrètement, si l’émetteur faisait défaut aujourd’hui, les détenteurs de jetons seraient des créanciers parmi d’autres, derrière les créanciers privilégiés et sans priorité sur les bons du Trésor censés les couvrir. Le GENIUS Act, la loi américaine sur les stablecoins, doit changer la donne au plus tard le 18 janvier 2027 en excluant les réserves obligatoires de la masse de faillite d’un émetteur. Nous avions détaillé ce que le texte apporte aux émetteurs au moment de son adoption.

Jack McDonald, responsable des stablecoins chez Ripple, parle d’une « validation massive » et affirme que le RLUSD est le premier stablecoin à décrocher une note investment grade chez Moody’s. L’affirmation vient de Ripple, pas de l’agence, et personne ne l’a vérifiée de façon indépendante à ce stade. S&P utilise une grille distincte depuis décembre 2023, qui classe l’USDC de Circle en « strong » et l’USDT de Tether en « weak » depuis novembre 2025, sans qu’il s’agisse de notes de crédit au sens classique.

Un stablecoin de 2,6 milliards face aux géants

Le RLUSD existe depuis décembre 2024 sur Ethereum et le XRP Ledger. Sa capitalisation tourne autour de 2,6 milliards de dollars selon CoinGecko au moment où nous écrivons, mercredi 28 octobre. L’USDT de Tether, premier du marché, pèse plus de 70 fois plus. La note Moody’s ne change rien à cet écart, mais elle donne à Ripple un argument que ses concurrents n’ont pas pour démarcher trésoriers d’entreprise et banques.

En trois jours, Ripple a aligné pour ces clients la banque fédérale, la distribution chez Robinhood et une signature d’agence de notation, pendant que Scott Bessent vantait les stablecoins à sa conférence Swell. Le XRP, lui, évolue autour de 1,31 dollar, en baisse de 0,7 % sur 24 heures.

Reste la limite que la note elle-même pose. Moody’s évalue la probabilité que Ripple rembourse ses dollars, pas le risque qu’une plateforme perde vos jetons, ni celui qu’un régulateur gèle une adresse. Jusqu’au 18 janvier 2027 au plus tard, un porteur de RLUSD reste un créancier ordinaire de Standard Custody, et c’est écrit noir sur blanc dans la note qui lui vaut son A2.

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L’article Ripple : Moody’s attribue au stablecoin RLUSD une note A2, une première revendiquée est apparu en premier sur Journal du Coin.

La crypto change d’enseigne. Andreessen Horowitz a annoncé le 22 octobre le changement de nom d’a16z Crypto, désormais a16z Frontier, et l’élargissement de son périmètre d’investissement. Intelligence artificielle, machines autonomes et avancées en biologie rejoignent les domaines ciblés. Chris Dixon présente cette évolution comme une extension de la stratégie : les investissements dans les cryptomonnaies et le soutien à leur encadrement réglementaire restent au programme.

Points clés

• a16z Crypto devient a16z Frontier et ouvre son mandat à d’autres technologies émergentes.
• Chris Dixon confirme la poursuite des investissements dans la crypto et les activités connexes.
• Le cinquième fonds crypto avait annoncé une levée de 2,2 milliards de dollars en mai 2026.
• L’annonce du changement de nom ne précise aucune nouvelle levée ni répartition des capitaux entre les secteurs.

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Pourquoi a16z élargit son fonds au-delà des cryptomonnaies

Pour Chris Dixon, la frontière entre entreprises crypto et entreprises technologiques devient moins nette. Des institutions financières et des fintechs utilisent désormais les blockchains pour proposer des paiements, des placements ou des services de règlement.

Dans cette lecture, la technologie passe progressivement à l’arrière-plan. Une entreprise peut intégrer des stablecoins sans faire de la crypto son identité principale. Le fonds souhaite donc sélectionner les sociétés en fonction de leurs activités, plutôt que de les classer uniquement selon les outils qu’elles emploient.

Ce raisonnement prolonge celui présenté lors du lancement de Crypto Fund 5, le 5 mai 2026. Doté de 2,2 milliards de dollars, ce véhicule mettait déjà en avant les paiements en stablecoins, les marchés financiers sur blockchain et les transactions entre agents d’intelligence artificielle. L’ambition affichée consistait à transformer les infrastructures développées pendant les cycles précédents en produits utilisés au quotidien.

Le changement de nom donne davantage de latitude à cette stratégie. Il ne constitue toutefois pas l’annonce d’un nouveau financement de 2,2 milliards de dollars : ce montant correspond à la levée présentée au printemps.

IA, machines autonomes et biologie dans le nouveau périmètre

Avec Frontier, a16z veut financer des entreprises qui développent des technologies et des marchés susceptibles de mettre plusieurs années à émerger. Le périmètre évoqué comprend notamment les machines autonomes capables d’interagir avec le monde physique, ainsi que les progrès en biologie et en médecine.

La crypto conserve une fonction dans cette vision : permettre à de nouveaux réseaux d’échanger de la valeur. Des agents logiciels pourraient ainsi acheter des données, du calcul ou des services, puis régler automatiquement leurs fournisseurs.

Cette perspective figurait déjà dans la présentation de Crypto Fund 5. Les auteurs décrivaient des programmes capables d’agir pour leurs utilisateurs et d’acquérir les ressources nécessaires à leurs tâches. Il s’agit d’une thèse d’investissement, dont le développement commercial dépend des usages effectifs.

Chris Dixon dirige le fonds avec Marc Andreessen, Ben Horowitz, Eddy Lazzarin et Guy Wuollet. Les équipes opérationnelles continuent d’accompagner les entreprises du portefeuille, notamment sur les questions réglementaires, techniques et commerciales.

Le nouveau mandat ouvre donc la concurrence pour les capitaux à davantage de secteurs. La crypto reste une conviction revendiquée, mais elle partage désormais l’affiche avec d’autres technologies dont a16z cherche à financer les premiers marchés.

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L’article Cryptomonnaies : ce géant du capital-risque raye le mot de son nom et se tourne vers l’IA est apparu en premier sur Journal du Coin.

Deux rendements pour un seul bitcoin. Dans ses hypothèses à long terme publiées le 19 octobre, J.P. Morgan Asset Management prête au BTC un rendement moyen de 20,9 % par an, puis un rendement composé de 10 %. Près de onze points séparent les deux chiffres et tout détenteur de bitcoin les paie, souvent sans le savoir.

Points clés

• La moyenne des performances annuelles surestime ce qui reste réellement dans le portefeuille.
• L’écart grandit avec le carré de la volatilité, que la banque fixe à 55 % pour le BTC.
• Pour l’immobilier coté américain, beaucoup plus calme, la perte ne dépasse pas 1,4 point.
• Bitwise juge l’hypothèse de volatilité trop pessimiste, et les relevés de Grayscale lui donnent du crédit.

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Rendement moyen et rendement composé du Bitcoin

Faites l’expérience avec 100 euros. La première année, votre placement prend 50 %, il vaut 150 euros. La seconde, il perd 50 % et retombe à 75 euros. La moyenne des deux années est de zéro, et pourtant vous avez perdu un quart de votre mise.

Le bitcoin a joué ce scénario en vrai. Fin 2021, il valait environ 46 300 dollars. Il a fini 2022 vers 16 500 dollars, soit -64 %, avant de clôturer 2023 autour de 42 300 dollars, un bond de 155 %. La moyenne arithmétique de ces deux années donne +45 % par an. Celui qui a tenu du début à la fin a pourtant perdu environ 9 %.

Le rendement composé, aussi appelé annualisé, corrige ce biais. Il répond à une seule question. Quel taux fixe, appliqué chaque année, mène de la mise de départ au montant final ? C’est lui que retient JPMorgan dans ses Long-Term Capital Market Assumptions, et c’est lui qui donne 10 % au bitcoin.

Le calcul tient sur une calculatrice de téléphone. Divisez le montant final par la mise de départ, prenez la racine carrée s’il y a deux années (la racine cubique pour trois), puis retranchez 1. Pour le bitcoin entre fin 2021 et fin 2023, 42 300 divisé par 46 300 donne 0,91, soit -4,4 % par an une fois l’opération faite. Avec nos 100 euros devenus 75, on tombe à -13,4 % par an, loin du zéro affiché par la moyenne.

Le frein de la volatilité sur le Bitcoin

Les financiers parlent de volatility drag, le frein de la volatilité. Plus les prix montent et descendent fort, plus la moyenne arithmétique s’éloigne de ce que vous touchez au bout du compte. Et ce frein grandit avec le carré de la volatilité, ce qui veut dire que doubler les secousses quadruple la perte.

Le tableau de JPMorgan, relayé par Matt Hougan de Bitwise, permet de comparer. L’immobilier coté américain affiche 17,3 % de volatilité, un rendement moyen de 9,55 % et un rendement composé de 8,2 %. L’écart tient en 1,35 point. Les petites capitalisations américaines, à 21 % de volatilité, perdent environ deux points. Le bitcoin, à 55 %, en perd 10,9.

La règle des manuels retranche du rendement moyen la moitié du carré de la volatilité. Elle retombe presque pile sur les chiffres de l’immobilier coté. Appliquée au BTC, elle donnerait moins de 6 % par an. JPMorgan n’a pas détaillé la méthode retenue pour cet actif, qui reste en dehors de ses principales matrices de portefeuille.

Une volatilité du Bitcoin à 55 % contestée par Bitwise

Toute la prévision repose donc sur ce 55 % de volatilité. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, estime que JPMorgan surestime les secousses et sous-estime les rendements. Les mesures récentes vont dans son sens. Grayscale calcule une volatilité réalisée de 43 % sur les douze derniers mois, contre 81 % il y a cinq ans.

L’enjeu est loin d’être cosmétique. Si le frein suit le carré de la volatilité, passer de 55 % à 43 % le réduit d’environ 40 %, à rendement moyen égal, et le rendement composé remonterait mécaniquement. Zach Pandl, directeur de la recherche de Grayscale, déplace d’ailleurs le débat vers la taille de la position. Une petite ligne de bitcoin rééquilibrée régulièrement subit beaucoup moins ce frein qu’un portefeuille misé en entier sur lui.

JPMorgan, lui, ne suggère aucun pourcentage. Son portefeuille 60 % actions et 40 % obligations ressort à 7 % par an, et 7,5 % avec 30 % d’actifs alternatifs, sans une once de cryptomonnaie.

Appliqué mécaniquement au cours du 20 octobre 2026, environ 81 340 dollars, le taux de JPMorgan mènerait le BTC vers 340 000 dollars en 2041. La banque ne fixe pourtant aucun objectif de cours, elle qui s’exposait déjà aux ETF bitcoin tout en dénigrant l’actif.

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L’article Bitcoin : pourquoi JPMorgan annonce 20,9 % de rendement moyen mais seulement 10 % par an est apparu en premier sur Journal du Coin.

Les fonds réduisent leurs paris sur la tech. Les hedge funds ont diminué leur exposition aux actions technologiques au rythme le plus rapide depuis au moins dix ans, selon les données de Goldman Sachs portant sur les cinq séances terminées le 15 octobre. Ce mouvement accompagne une baisse hebdomadaire de 5,5 % du Nasdaq 100, sur fond d’inquiétudes concernant les valorisations et le financement des infrastructures d’intelligence artificielle.

Points clés

• Goldman Sachs relève la plus forte réduction en pourcentage de l’exposition technologique sur cinq séances depuis le début de ses données, en 2016.
• Les semi-conducteurs concentrent les pertes les plus importantes en dollars parmi les fonds suivis.
• Malgré les ventes, la technologie représente encore 23,5 % de leur allocation nette mondiale.

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Les hedge funds réduisent une exposition encore élevée à la tech

Les chiffres proviennent de l’activité de prime brokerage de Goldman Sachs, qui fournit notamment des services de financement et d’exécution aux fonds. Ils décrivent les positions suivies par la banque, plutôt que l’ensemble des hedge funds mondiaux.

Sur la période étudiée, les technologies de l’information dominent les ventes nettes, loin devant les autres secteurs. Les semi-conducteurs enregistrent également les pertes les plus lourdes en dollars. Le recul du Nasdaq 100 sur la semaine constitue, quant à lui, sa plus mauvaise performance depuis avril 2025.

Cette correction touche des portefeuilles fortement exposés à l’IA. Lorsque plusieurs gérants réduisent simultanément des positions similaires, leurs ventes peuvent accentuer la pression sur les mêmes titres.

Cependant, les fonds n’ont pas quitté le secteur. La technologie pèse encore 23,5 % de leur allocation nette mondiale, un niveau situé dans le dixième supérieur des observations des cinq dernières années.

Il s’agit donc d’un désengagement rapide à partir d’une exposition historiquement élevée. Les données ne permettent pas de conclure à un abandon durable de l’intelligence artificielle. Elles montrent surtout que les gérants réduisent leurs risques après avoir largement participé à la hausse.

CoreWeave cristallise les inquiétudes sur le financement de l’IA

Les tensions autour de CoreWeave illustrent les préoccupations du marché. Le 14 octobre, l’action du fournisseur de capacités de calcul a perdu environ 15 %, tandis que les rendements de certaines de ses obligations ont atteint, voire dépassé, 15 % sur le marché secondaire.

Ces rendements augmentent lorsque le prix des obligations baisse. Ils traduisent une rémunération exigée plus importante par les investisseurs, mais ne correspondent pas automatiquement au taux payé sur l’ensemble de la dette existante.

CoreWeave finance une partie importante de son développement par l’emprunt. Le marché s’interroge donc sur sa capacité à convertir la demande de calcul en revenus suffisants pour couvrir ses investissements et ses engagements financiers. Sa direction met en avant son carnet de commandes pour défendre la solidité de ce modèle.

Les analyses restent néanmoins partagées. Goldman Sachs a relevé sa recommandation sur CoreWeave à l’achat le 19 octobre, en soulignant notamment les tensions sur l’offre de capacités informatiques. Cette position concerne l’analyse du titre et se distingue des données de la banque sur les ventes réalisées par ses clients hedge funds.

La correction révèle ainsi une sélection plus exigeante des investissements liés à l’IA. La croissance de la demande demeure un argument, mais les valorisations, le coût du financement et la rentabilité occupent désormais une place centrale dans l’évaluation des entreprises. Alors, bulle ou pas bulle ?

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L’article Tech et IA : Les hedge funds réduisent leur exposition à un rythme inédit depuis dix ans est apparu en premier sur Journal du Coin.

Le bitcoin, plus sage qu’Oracle ou Coinbase. Grayscale mesure sa volatilité sur un an à 43 %, contre 81 % il y a cinq ans. Près d’une action sur cinq du S&P 500 s’agite désormais davantage que lui. Encore faut-il savoir ce que ce pourcentage mesure et ce qu’il tait.

Points clés

• Sur douze mois, les variations du BTC ont atteint 43 % en rythme annuel, contre une moyenne de 64 % sur dix ans.
• Environ 95 entreprises de l’indice phare de Wall Street bougent davantage que la cryptomonnaie.
• Grayscale attribue ce calme à la liquidité, aux institutionnels et aux accès régulés.
• Une année de données ne suffit pas à juger le risque sur un cycle complet.

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La volatilité du Bitcoin expliquée sans équations

Prenez le cours du bitcoin chaque soir pendant un an. Notez la variation de chaque journée, puis mesurez à quel point ces variations s’écartent de leur moyenne. Vous obtenez un écart-type quotidien. Multipliez-le par la racine carrée du nombre de jours de cotation et vous avez la volatilité annualisée, celle qu’affiche Grayscale.

Le bitcoin cote 365 jours par an, d’où un facteur proche de 19. Une volatilité de 43 % correspond donc à une variation quotidienne typique d’environ 2,3 %. Il y a cinq ans, à 81 %, c’était plutôt 4,2 % par jour. Grayscale ne précise pas sa convention de calcul. Avec les 252 séances d’une année boursière, on monterait à 2,7 %.

Retenez l’ordre de grandeur. Environ deux journées sur trois restent sous ces 2,3 % de variation, à condition que les prix suivent une courbe en cloche. Ce n’est pas le cas du BTC, dont les krachs éclair sont plus fréquents que ne le prévoit la théorie.

Ce chiffre regarde aussi dans le rétroviseur. On parle de volatilité réalisée, calculée sur les prix passés. Le marché des options publie de son côté une volatilité implicite, celle qu’anticipent les traders. Chez Deribit, l’indice DVOL la calcule pour les 30 jours à venir.

Bitcoin face aux actions du S&P 500

Grayscale a classé les 500 valeurs de l’indice américain selon leur volatilité sur un an, avec des données Bloomberg arrêtées au 6 octobre 2026. Le graphique place JPMorgan vers 20 %, Amazon vers 30 % et le bitcoin juste au-dessus de 40 %. Plus loin à droite, on trouve Oracle vers 55 %, Coinbase autour de 70 % et Sandisk au-delà de 100 %.

Ironie du classement, l’action de la principale plateforme crypto américaine secoue davantage ses actionnaires que l’actif qu’elle vend. Au total, 19 % des membres de l’indice, soit près de 95 entreprises, ont été plus volatils que le BTC.

Zach Pandl, directeur de la recherche de Grayscale, en tire une conclusion nette dans sa note du 14 octobre. Selon lui, la volatilité du bitcoin reste supérieure à celle de la plupart des actions, mais elle « n’appartient plus à une catégorie de risque à part ». La question n’est donc plus de savoir s’il faut détenir un actif volatil, ajoute-t-il, mais quelle taille lui donner dans un portefeuille.

Pourquoi la volatilité du Bitcoin baisse

Grayscale avance trois raisons en une phrase. Le marché est plus liquide, les investisseurs institutionnels y sont plus présents et les accès régulés se sont multipliés. Derrière cette formule, il y a les ETF bitcoin au comptant lancés aux États-Unis en janvier 2024, qui ont ouvert la porte aux conseillers en gestion de patrimoine et à certains fonds de pension.

Glassnode propose une autre piste. En septembre, la société d’analyse on-chain estimait que l’offre détenue par les détenteurs de long terme expliquait environ 19 % des variations de la volatilité mensuelle, le premier des 13 facteurs testés. Logique, puisque des bitcoins qui dorment dans un wallet depuis des années ne pèsent pas sur le carnet d’ordres.

Le gestionnaire reconnaît lui-même la limite de l’exercice. « Une année de données ne peut pas établir le risque du bitcoin sur l’ensemble des cycles de marché », écrit Zach Pandl. Le calme a aussi son revers. Une volatilité plus faible rend les chutes moins brutales, mais elle rabote d’autant les envolées qui ont fait la réputation du BTC.

Les options anticipent un mois plus calme que l’année écoulée. Le DVOL de Deribit est remonté de 33,6 le 17 septembre à 37,9 ce 20 octobre, mais reste sous les 43 % mesurés par Grayscale. L’argument du bitcoin pas plus agité qu’une action n’est d’ailleurs pas neuf, Binance le défendait déjà chiffres à l’appui.

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Un airbag pour IBIT. BlackRock a déposé lundi 19 octobre auprès de la SEC le prospectus de l’iShares Bitcoin Managed Protection ETF (ticker PBIT). Concrètement, le fonds promet une participation à la hausse de l’ETF Bitcoin spot IBIT « jusqu’à une limite approximative » en échange d’une protection partielle contre la baisse. Le gestionnaire a déjà IBIT et un ETF Bitcoin à revenu lancé en juin. Cette fois, il vise l’investisseur qui veut du bitcoin sans les nuits blanches.

Le dépôt tombe après deux semaines de sorties sur les ETF Bitcoin spot (229 millions de dollars perdus la semaine passée) et avec un bitcoin qui se traîne autour de 82 000 dollars, soit 35 % sous son record.

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PBIT : comment BlackRock fabrique un plancher sous le Bitcoin

Le fonds ne détient aucun bitcoin. Il n’achète pas non plus de parts d’IBIT. Le prospectus déposé le 19 octobre décrit trois « tranches » d’options cotées et compensées par l’OCC, dont le sous-jacent est IBIT ou une « exposition bitcoin similaire ».

En pratique, chaque tranche est un call spread. C’est un montage classique que le jargon rend plus effrayant qu’il n’est. Vous achetez un droit d’acheter IBIT à un prix déjà dépassé par le cours et vous vendez un droit d’acheter plus haut. Entre les deux, vous suivez donc la hausse. En revanche, au-delà, vous ne gagnez plus rien.

Le plancher vient du premier étage de ce montage. BlackRock fixe le point de départ de la protection « généralement autour de 90 % » de la valeur de référence à l’achat. Ainsi, la perte initiale d’une tranche est limitée à environ 10 % avant frais. Par ailleurs, les trois tranches se chevauchent et se renouvellent tous les mois, chacune vivant à peu près un trimestre. Enfin, l’argent qui ne sert pas aux options dort en bons du Trésor et fonds monétaires pour financer le coût du plancher de perte.

Le prospectus prévient toutefois en toutes lettres que ni le plancher ni le plafond ne sont fixes. BlackRock peut en effet modifier à tout moment le niveau de protection. De plus, le montant du cap dépend du prix des options au jour de l’achat. Les frais de gestion restent en blanc dans le document. Le délai d’entrée en vigueur est de 75 jours après dépôt, soit le 2 janvier 2027 au plus tôt si la SEC ne demande rien.

Un ETF Bitcoin pour investisseurs frileux : le pari commercial de BlackRock

Ce type de produit existe depuis des années sur les actions sous le nom de « buffer ETF », avec Innovator et First Trust comme spécialistes. L’idée est simple : vendre de la tranquillité à des conseillers financiers qui refusent d’expliquer à leurs clients une baisse de 30 % en un mois. Or, appliqué à IBIT et à ses 65 milliards de dollars d’encours, le concept change d’échelle. Morgan Stanley a fixé à 4 % la dose de crypto dans ses portefeuilles les plus offensifs. Dès lors, un ETF avec plancher est exactement le genre de brique que ces modèles d’allocation attendent.

Chez Bloomberg Intelligence, l’analyste James Seyffart y voit le « troisième dépôt d’ETF Bitcoin » de BlackRock et rappelle que la maison « n’a toujours que des produits Bitcoin et Ethereum, aucune autre crypto ». Ses propos sont rapportés par The Block. Le précédent, l’iShares Bitcoin Premium Income ETF lancé en juin, vendait des calls pour distribuer un revenu mensuel. PBIT prend au contraire le chemin inverse. Il achète la protection et sacrifie une partie de la hausse pour la payer.

Plafond et tranches : ce que coûte vraiment la protection

Le prix de cette assurance se lit dans le cap. Sur un actif capable de gagner 40 % en un trimestre, plafonner la participation revient à laisser l’essentiel du mouvement sur la table. De plus, le plancher ne couvre qu’une tranche à la fois sur sa propre période, pas votre point d’entrée. Par conséquent, un investisseur qui achète PBIT en milieu de cycle d’une tranche hérite d’un plancher déjà consommé en partie. BlackRock publiera les niveaux de chaque tranche sur iShares.com, ce qui demandera une lecture quotidienne que peu de clients d’un ETF Bitcoin feront.

Reste le calendrier du marché. Les ETF Bitcoin spot ont perdu 229 millions de dollars la semaine du 12 au 16 octobre, deuxième semaine négative d’affilée. Pourtant, Farside a compté lundi 527 millions de dollars d’entrées nettes, un chiffre encore à recouper. Le bitcoin évolue autour de 82 000 dollars ce mardi matin, loin des 126 000 dollars de son record.

IBIT reprend des flux. Pendant ce temps, BlackRock prépare déjà le produit qui attirera l’argent des clients qui ne voulaient pas y entrer. Si la SEC laisse courir les 75 jours, PBIT pourra se coter début 2027. IBIT avait ouvert la voie en janvier 2024 et pèse aujourd’hui 65 milliards de dollars. Le nouveau venu vise quant à lui ceux que la volatilité du Bitcoin tenait à l’écart.

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Presque un ether sur vingt. BitMine Immersion Technologies a acheté 12 535 ETH supplémentaires la semaine dernière, portant ses réserves à 6 041 481 ethers au 18 octobre. L’entreprise présidée par Tom Lee détient ainsi environ 4,9 % de l’offre en circulation et annonce 15,1 milliards de dollars d’actifs, entre cryptomonnaies, liquidités, titres négociables et autres investissements.

Points clés

• BitMine détient 6 041 481 ETH et se rapproche de son objectif de 5 % de l’offre d’Ethereum.
• L’entreprise place environ 84 % de ses ethers en staking, avec un rendement annualisé déclaré de 2,58 %.
• Sur la base d’une offre constante de 122,1 millions d’ETH, environ 63 500 ethers supplémentaires suffisent pour atteindre sa cible.

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BitMine approche des 5 % de l’offre d’Ethereum

Les acquisitions hebdomadaires représentent environ 0,2 % des réserves d’ETH de BitMine. L’entreprise continue donc d’accumuler, même si ce dernier achat modifie peu la taille de sa position. Son objectif reste de réunir 5 % de l’offre d’Ethereum, et clairement, la société est bien partie.

Sur la base des 122,1 millions d’ethers en circulation mentionnés dans son bilan, ce seuil correspond à 6 105 000 ETH. Il manque donc 63 519 ETH pour l’atteindre. Ce calcul reste cependant indicatif : l’offre d’Ethereum évolue avec l’émission de nouveaux jetons et la destruction d’une partie des frais de transaction.

Au rythme de la dernière semaine, un peu plus de cinq semaines d’achats équivalents combleraient donc cet écart, hors récompenses de staking et variation de l’offre. Il ne s’agit toutefois pas d’un calendrier annoncé par la société.

Le staking complète les achats, sans garantir leur rythme

BitMine mobilise environ 5,07 millions d’ETH en staking, soit près de 84 % de ses avoirs en ETH. Ce mécanisme consiste à engager des ethers pour participer à la validation des transactions du réseau, en échange de récompenses.

Le communiqué précise un rendement annualisé de 2,58 %, calculé sur les sept derniers jours. Appliqué au montant actuellement engagé, il correspond à environ 130 700 ETH sur douze mois.

Ces récompenses peuvent renforcer les réserves sans nouvel achat sur le marché. Elles ne constituent cependant pas un revenu net garanti : les coûts d’exploitation, les conditions de validation et les performances des opérateurs comptent aussi.

BitMine se rapproche ainsi de sa cible de 5 % grâce à deux sources d’accumulation : les acquisitions et les récompenses du réseau. Cette progression augmente son exposition à Ethereum, dont le cours demeure déterminant pour la valeur de son portefeuille.

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Le bitcoin entre, le dollar sort. Chainalysis a publié le 14 octobre le volet Amérique du Nord de son rapport « Geography of Cryptocurrency 2026 ». Sur douze mois, la région a reçu 3 020 milliards de dollars de valeur on-chain, en recul de 1,9 %. Mais derrière ce chiffre en demi-teinte se cache une bascule. Les États-Unis sont redevenus importateurs nets de bitcoins en 2026, une première depuis 2022. En effet, les institutions achètent plus que les particuliers ne vendent. Le même rapport mesurait ce matin l’explosion des paiements d’agents IA sur Base. Le volet Bitcoin raconte pourtant autre chose : un pays qui thésaurise.

Points clés

• Économie crypto américaine à 2 780 milliards de dollars, en baisse de 2,2 % dans un marché baissier.
• Les transferts supérieurs à 10 millions de dollars ont fait entrer à eux seuls 53 200 BTC sur le territoire.
• Le Canada progresse de 2,3 % à 247,7 milliards et prend la tête mondiale des flux transfrontaliers.

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Pourquoi les États-Unis aspirent le bitcoin du reste du monde

Le rapport mesure les flux de bitcoins qui traversent les frontières américaines dans les deux sens. Sur la période close au 1er juillet 2026, le solde est positif. Cela n’était plus arrivé depuis 2022, l’année de FTX et des liquidations en chaîne. Chainalysis en donne une explication simple. « Depuis le lancement des ETF Bitcoin spot en janvier 2024, la part américaine de l’activité mondiale sur bitcoin a augmenté à chaque période ». Concrètement, un ETF spot est un fonds coté qui doit détenir les bitcoins correspondant aux parts émises. Or, ses dépositaires sont américains. Ainsi, chaque dollar qui entre dans un ETF rapatrie des bitcoins achetés sur le marché mondial.

À ce canal s’ajoutent les trésoreries d’entreprise, ainsi qu’une demande souveraine implicite. Le rapport note en effet que la réserve stratégique fédérale a « ajouté une demande souveraine implicite à l’offre privée, même sans programme d’achat explicite ». L’économie crypto américaine recule de 2,2 % à 2 780 milliards de dollars. Elle conserve toutefois, écrit Chainalysis, « le quasi-doublement enregistré sur la période 2025 », porté par les ETF, la tokenisation et les stablecoins. Will Su, de BlackRock, y ajoute une nuance datée. Les ETP ont décollecté au premier semestre, quand l’IA attirait les capitaux. Puis les entrées ont repris au troisième trimestre.

Les particuliers vendent, les institutions ramassent

Le détail par taille de transfert dit qui vend à qui. Les transferts inférieurs à 10 000 dollars sont sortants nets à chaque période mesurée. Les grosses tranches, elles, sont entrantes. Celle des transferts au-delà de 10 millions de dollars représente d’ailleurs à elle seule 53 200 bitcoins arrivés sur le territoire. La formule du rapport tient en une phrase : « les particuliers envoient du bitcoin dehors, les institutions le font entrer ». Le marché a perdu plus de la moitié de sa valeur entre le sommet d’octobre 2025 et le creux de juin. Ce sont donc les petits porteurs américains qui ont cédé leurs pièces. Et des bilans institutionnels les ont absorbées à l’autre bout du carnet.

Le mouvement se lit aussi dans la composition de l’activité. Les stablecoins pèsent moins dans les flux américains que partout ailleurs, et l’écart se creuse à chaque période. La raison est presque triviale. « Un stablecoin en dollars est un moyen de détenir des dollars sans compte bancaire américain, et les Américains en ont déjà un ». Par conséquent, écrit Chainalysis, les Américains « s’appuient davantage sur le bitcoin comme réserve de valeur infiniment rare ».

L’exportation inverse : les États-Unis vendent du dollar numérique au monde

Si le bitcoin entre, le dollar sort, sous forme de stablecoins. Le rapport rappelle que 99,1 % des carnets d’ordres en stablecoins portent sur des jetons adossés au dollar. Les stablecoins en euros plafonnent en revanche à 0,45 % malgré MiCA. Circle déclarait 73,3 milliards d’USDC en circulation à la fin du trimestre, en hausse de 19 % sur un an. Cela représente 14 800 milliards de volume on-chain sur le seul trimestre. La loi GENIUS de 2025 a ensuite formalisé ce que les autres économies crypto savaient déjà. Les États-Unis sont « le premier exportateur de dollars numériques ». Chainalysis résume l’intérêt national en une ligne. Le bitcoin importé est accumulé, tandis que les stablecoins exportés propagent le dollar.

Le Canada complète le tableau avec une économie crypto en hausse de 2,3 % à 247,7 milliards de dollars. Le pays est premier mondial pour les flux transfrontaliers de gros montants et dixième à l’indice d’adoption. Les transferts de taille « envoi de fonds » vers l’Inde, les Philippines et la Chine y ont d’ailleurs bondi de 141 % à 2,36 milliards. Pour un lecteur français, l’Hexagone reste hors du top 20 de l’adoption. Enfin, la période couverte s’arrête au 1er juillet, soit avant la rechute de l’automne.

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Verdict rendu la veille de l’échéance. Jeudi 15 octobre à 22h48 heure de Paris, MSCI a publié les conclusions de sa consultation sur les « entreprises non opérationnelles ». Le nouveau filtre s’appliquera donc dès la revue d’indices MSCI de novembre. Strategy, Metaplanet et leurs centaines de milliers de bitcoins passent sous la toise. Le fournisseur d’indices avait déjà publié sa simulation cet été et les deux sociétés figuraient parmi les candidates au retrait. La menace a désormais un mode d’emploi, des seuils chiffrés et une date.

Points clés

• MSCI retient un test en deux temps pour écarter les sociétés qui détiennent des actifs sans rien exploiter.
• Les noms des sociétés retirées tomberont le 11 novembre, puis le retrait prendra effet à la clôture du 30 novembre.
• Les fonds qui copient les indices MSCI devront céder les titres concernés, MSTR en tête, et le gel des émissions d’actions en vigueur depuis un an disparaît.

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Un indice MSCI, à quoi ça sert et pourquoi Strategy y tient

Un indice boursier est une liste d’actions pondérées par leur capitalisation. MSCI est l’un des trois grands qui fabriquent ces listes pour la finance mondiale, avec FTSE Russell et S&P Dow Jones.

Son indice phare, le MSCI ACWI IMI, couvre environ 99 % des capitalisations investissables de 47 pays. Des milliers de fonds indiciels et d’ETF ne choisissent pas leurs actions : ils achètent mécaniquement ce que contient la liste, dans les mêmes proportions. Entrer dans l’indice, c’est donc recevoir un flux d’acheteurs automatiques. En sortir, c’est le voir s’inverser, car ces mêmes fonds doivent alors vendre toute leur position avant la date de retrait.

Voilà l’enjeu pour Strategy. Sa lettre du 31 août signée par Michael Saylor et Phong Le avance un chiffre précis. Les fonds suivant les indices MSCI détiennent environ 13 millions d’actions Strategy, soit 3,1 % du capital, « moins d’une journée de volume ». Le chiffre est exact, mais il oublie la seconde moitié du mécanisme. Le modèle de Strategy repose sur l’émission d’actions et d’obligations convertibles pour acheter du BTC. Or, en temps normal, les fonds passifs absorbent une partie de chaque nouvelle émission pour rester alignés sur l’indice. Vous retirez cet acheteur mécanique, vous renchérissez chaque dollar levé.

Quatre drapeaux sur cinq, le test MSCI qui condamne les trésoreries Bitcoin

Le filtre adopté jeudi ne mentionne jamais le mot bitcoin, et c’est précisément sa force juridique. Il vise toute société cotée dont le métier réel est de détenir des actifs plutôt que de les exploiter. Première étape, un test de base sur les actifs opérationnels, c’est-à-dire tout ce qui sert à produire (usines, logiciels, stocks, créances clients). Si ces actifs dépassent 50 % du bilan, la société est éligible sans discussion. Sinon, MSCI passe à la seconde étape et calcule cinq ratios financiers, identiques pour tous les secteurs.

• Actifs opérationnels inférieurs à 20 % du bilan.
• Dépenses d’exploitation inférieures à 5 %, signe d’une structure qui ne fait presque rien tourner.
• Flux de trésorerie d’exploitation négatif, car l’activité courante ne rapporte pas d’argent.
• Résultat dominé par les variations de juste valeur des actifs non opérationnels, autrement dit par le cours de ce que la société possède.
• Dépendance aux levées de capitaux supérieure à 20 % du bilan, parce que la croissance vient des émissions de titres et non des ventes.

Quatre drapeaux levés sur cinq, et la société est déclarée inéligible, précise MSCI dans son annonce du 15 octobre. Les seuils chiffrés sont ceux de la proposition d’août, reprise avec des ajustements mineurs. Une trésorerie Bitcoin pure coche donc les cinq cases sans effort. Strategy détient plus de 848 000 BTC. Son résultat dépend des variations de valeur de ce stock et sa croissance passe par des émissions de titres. Son activité logiciel, environ 500 millions de dollars de chiffre d’affaires annuel selon Michael Saylor, pèse trop peu face à un bilan dominé par le bitcoin.

Deux exercices ratés et la fin du gel d’octobre 2025

Les tampons prévus ne changent rien au diagnostic. MSCI ne retire un membre existant que s’il échoue au test sur ses deux derniers exercices annuels, avec des seuils relevés pour les constituants actuels. À l’inverse, une société candidate à l’entrée est recalée dès qu’elle échoue sur l’un des deux. Le fournisseur se réserve aussi le droit d’utiliser le dernier rapport trimestriel disponible. La simulation menée sur les données de mai 2026 aboutissait à trois retraits du MSCI ACWI IMI : Strategy (23,9 milliards de dollars de capitalisation ajustée), Yellow Cake (un véhicule d’uranium) et Metaplanet. SharpLink, la trésorerie Ethereum, atterrissait sur la liste de surveillance.

Le texte enterre au passage les mesures provisoires du 10 octobre 2025. Depuis un an, MSCI gelait le nombre d’actions pris en compte pour les sociétés détenant au moins 50 % d’actifs numériques. Les fonds passifs ne suivaient donc déjà plus les nouvelles émissions de Strategy. MSCI avait reculé une première fois en laissant ces sociétés dans ses indices avec ce gel pour seule sanction. Le gel disparaît avec la revue de novembre, remplacé par le test à cinq ratios.

Du 11 au 30 novembre, le calendrier de sortie des indices MSCI

La liste définitive des sociétés touchées sera publiée le 11 novembre, avec l’annonce de la revue d’indices de novembre 2026. Le retrait prend ensuite effet à la clôture du 30 novembre. Entre les deux, les gérants passifs préparent leurs ventes forcées, en général concentrées sur la séance de clôture du dernier jour. Les traders, eux, se positionnent avant. Cointelegraph rappelle que l’estimation de JPMorgan, 2,8 milliards de dollars de ventes sur MSTR, datait de la consultation de 2025. Elle portait d’ailleurs sur un périmètre différent. Aucun analyste n’a encore chiffré la version adoptée jeudi.

Strategy n’avait pas réagi vendredi matin. Sa position d’août reste la seule connue : une consultation « discriminatoire, arbitraire et malavisée ». Selon la société, son adoption « n’aurait aucun impact significatif sur l’activité de Strategy, mais nuirait profondément à la réputation de MSCI comme fournisseur d’indices fiable et neutre ». Strategy demandait aussi que la règle ne s’applique qu’aux comptes publiés après son adoption. MSCI n’a pas retenu cette demande. Metaplanet n’avait rien publié non plus.

Le dossier n’est pas clos avec MSCI. Le montant réel des ventes dépendra de FTSE Russell et de S&P Dow Jones. JPMorgan évaluait en effet l’an dernier la facture jusqu’à 8,8 milliards de dollars si les autres fournisseurs d’indices adoptaient un filtre comparable. Cette sortie arrive aussi dans un contexte où les trésoreries d’entreprise n’achètent presque plus de bitcoins et où MSTR a perdu une large partie de sa prime sur la valeur de ses BTC. Le 11 novembre dira qui reste dans la liste, le 30 qui en sort.

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« Une hirondelle ne fait pas le printemps. » Cinquante milliards de dollars depuis le 1er janvier. Voilà le montant que les stratèges de JPMorgan estiment entré dans la crypto en 2026. Le chiffre figure dans leur note du mercredi 7 octobre. En janvier, la banque annonçait pourtant une année supérieure au record de 2025, proche de 130 milliards. En avril, elle constatait un premier trimestre famélique à 11 milliards. L’automne remet un peu de couleur sur la courbe.

Rapporté sur douze mois, le rythme atteint 66 milliards de dollars, contre 52 milliards au pointage de mai. C’est à peu près la moitié de la cadence de l’an dernier. Entre-temps, le moteur a changé.

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JPMorgan élargit le filet pour compter les flux crypto

Compter l’argent qui entre dans la crypto n’a rien d’une science exacte. L’équipe de Nikolaos Panigirtzoglou additionne d’habitude quatre robinets. D’abord, les souscriptions nettes des fonds crypto. Ensuite, l’impulsion déduite des contrats à terme du CME (la Bourse de Chicago où les institutionnels parient sur le prix futur du bitcoin et de l’ether). Puis les levées de capital-risque. Enfin, les achats des mineurs et trésoreries cotés.

Cette fois, la banque intègre aussi les trésoreries d’entreprises non cotées, les mineurs privés et des entités liées à des États. C’est ce qu’indique la note consultée par The Block. Un périmètre plus large gonfle mécaniquement le total. Comparaison n’est pas raison, et vous voilà prévenus.

Le décalage avec les promesses de l’hiver reste énorme. En janvier, JPMorgan tablait sur une nouvelle hausse des flux en 2026. Elle comptait sur les investisseurs institutionnels et sur l’adoption du Clarity Act, la loi américaine censée clarifier le statut des cryptoactifs. Neuf mois plus tard, le compteur affiche moins de 40 % du record de 2025.

ETF et futures CME reprennent la main au troisième trimestre

Au premier semestre, l’essentiel de l’argent sortait de deux poches, les achats de bitcoin de Strategy et le capital-risque. Les ETF plombaient le compteur avec de lourdes sorties en mai et juin. Depuis août, le vent a tourné.

D’après JPMorgan, les fonds indiciels cotés repassent dans le vert sur l’année. Mesurés à partir du krach du 10 octobre 2025, leurs flux cumulés restent pourtant négatifs. Sur le CME, les positions institutionnelles en bitcoin ont dépassé leur précédent sommet, et celles en ether frôlent leur niveau d’octobre 2025.

Les CTA sont des fonds de suivi de tendance pilotés par algorithme, qui achètent ce qui monte et vendent ce qui baisse. D’après les signaux de momentum de la banque, ils reconstruisent des positions acheteuses sur le bitcoin et l’ether. Sur les plateformes offshore, le levier des contrats perpétuels (des contrats à terme sans date d’échéance) a reflué depuis le krach. Il reste supérieur à sa moyenne historique.

Les analystes y voient le retour conjoint des particuliers et des institutionnels. De quoi créer, selon eux, « une dynamique de flux positive pour le quatrième trimestre ». Sur le papier, la mécanique tient la route.

Mineurs et trésoreries : les flux crypto qui coincent

Pendant que les ETF se réveillent, les mineurs vident leurs coffres. Leur solde net vendeur atteint environ 1,8 milliard de dollars depuis janvier, un montant modeste à l’échelle du marché. Les sociétés cotées portent l’essentiel du mouvement. Elles écoulent la production fraîche et puisent parfois dans leurs réserves pour financer des centres de calcul dédiés à l’intelligence artificielle.

Chez les trésoreries d’entreprise, Strategy a tiré la charrette en début d’année. Les sociétés cotées financent leurs achats par émission d’actions, dette ou actions de préférence, ces titres hybrides qui versent un dividende prioritaire. Le curseur glisse de la dette vers ces dernières, avec davantage de coupons à servir chaque trimestre, que le bitcoin monte ou non. Les trésoreries non cotées achètent peu, faute de financements souples et d’estomac face à la volatilité.

Le capital-risque se porte mieux depuis 2024. L’argent se concentre toutefois sur moins de tours de table, plus gros, menés par des acteurs déjà installés. Pour les infrastructures aux revenus prévisibles, la dette remplace parfois les fonds propres, et la tokenisation entre entreprises attire une part croissante des chèques. Les places restent chères.

Petit détail de calendrier, la note est sortie le mercredi 7 octobre, jour où les ETF bitcoin américains ont perdu 487,1 millions de dollars. La semaine s’est soldée par 681,1 millions de dollars de sorties nettes, et le solde des ETF depuis janvier est retombé à 494,1 millions de dollars, contre 1,18 milliard sept jours plus tôt.

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